Por que a Cripto Crash Acelerará a Ação Regulatória

Em março, o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, disse que é "fácil ver os riscos" das criptomoedas e alertou que os bancos centrais "T sabem como alguns produtos digitais se comportarão em tempos de estresse do mercado".

O que eles têm visto ultimamente não lhes dará conforto. O colapso repentino e rápido de projetos populares de Cripto lança luz sobre a natureza de castelo de cartas de muitos produtos de Cripto e fornece o momento perfeito de "eu avisei" para reguladores já cautelosos.

Tracy Basinger é consultora sênior da Klaros, uma empresa de consultoria financeira e investimentos.

Jonah Crane é sócio da Klaros.

Primeiro, no início de maio, o TerraUSD, uma stablecoin algorítmica, entrou em colapso rapidamente, apagando bilhões de dólares em valor em apenas alguns dias. Então, a Celsius interrompeu os resgates de clientes que depositaram fundos e acredita-se que esteja se aproximando da insolvência. Os movimentos drásticos da Celsius — e liquidações forçadas de posições alavancadas — agitaram os Mercados de Cripto . O Bitcoin tocou brevemente US$ 20.000 e caiu mais de 70% desde seu pico de novembro de 2021.

Esses desastres e o desconforto que eles causaram provavelmente incutirão nos reguladores e formuladores de políticas um novo senso de urgência para abordar questões que têm corroído a indústria de Cripto . Mas esses problemas e o declínio nos Preços de Cripto também podem apresentar uma grande oportunidade para criar um caminho mais claro para o futuro. Eles vêm em um cenário de pressão regulatória já acelerada.

O que os reguladores disseram

Em agosto de 2021, as agências bancárias federais lançaram “sprints” de Cripto e, no outono de 2021, definiram sua agenda para 2022. Em novembro de 2021, o Grupo de Trabalho do Presidente sobre Mercados Financeiros (PWG) divulgou um relatóriodetalhando os riscos associados às stablecoins, incluindo o risco de pânico semelhante a uma corrida bancária, e apelou ao Congresso para aprovar uma nova legislação limitando a emissão de stablecoins a bancos segurados. Então, em março de 2022, o presidente Biden emitiu uma ordem executiva sobre ativos digitais. O relatório reconheceu os benefícios potenciais da inovação em ativos digitais, mas enfatizou as desvantagens: a palavra “risco” apareceu 47 vezes.

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Uma ampla gama de reguladores estaduais e federais se manifestaram após a implosão do Terra, e novamente após os problemas da Celsius e o colapso mais amplo do mercado. Após o colapso do Terra , a Secretária do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, pediu uma "estrutura abrangente" governando as stablecoins e instou o Congresso a agir. Posteriormente, foi relatado que a SEC estava investigando a comercialização do TerraUSD pela Terraform Labs.

Poucos dias após a Celsius interromper os resgates, o presidente da Securities and Exchange Commission (SEC), Gary Gensler, alertou que as plataformas de Cripto que prometem altos retornos podem ser boas demais para ser verdade. Enquanto isso, os reguladores estaduais de valores mobiliários no Alabama, Kentucky, Nova Jersey, Texas e Washington abriram uma investigação sobre as ações da Celsius. Após a falha da Terra, Gensler anunciado a agência adicionaria 20 investigadores e litigantes à sua unidade dedicada à aplicação de Criptomoeda e segurança cibernética.

Além disso, mais de 40 estados têm algum tipo de legislação de Cripto em vigor ou pendente em sua legislatura. E o governador da Califórnia, Gavin Newsom, emitiu recentemente um ordem executivasobre criptomoedas, mapeando uma estrutura regulatória abrangente para ativos digitais.

Fantasmas de crises financeiras passadas

Esta última quebra de mercado revela o quanto os consumidores podem perder – dois trilhões de dólares de capitalização de mercado de Cripto foram eliminados. E tanto a Terra quanto a Celsius fornecem exemplos flagrantemente ruins da frágil engenharia financeira misturada com promoção hiperagressiva que levou os reguladores a ver ecos de crises financeiras passadas.

O colapso da stablecoin Terra e a volatilidade de mercado resultante deixarão os reguladores que têm alertado sobre os riscos associados à Cripto se sentindo justificados. A Terra experimentou o equivalente a uma corrida bancária à moda antiga, quando os investidores começaram a perder a confiança de que sempre seriam capazes de resgatar seu token por um dólar. É exatamente isso que o PWG (e muitos outros, incluindo Sam Bankman-Fried) alertou que aconteceria.

Além disso, o Terra atingiu sua escala (aproximadamente US$ 18 bilhões em circulação em seu pico) porque podia ser depositado em um protocolo de rendimento e ganhar até 20% de juros. O Controlador Interino da Moeda Michael Hsu comparou recentemente o yield farming a esquemas Ponzi – e ele não está sozinho. O Anchor Protocol prometeu aos depositantes do UST rendimentos de 20%, sem nenhuma maneira realista de continuar pagando juros se o dinheiro parasse de entrar. A Celsius usou seus ativos emprestados como garantia para tomar mais emprestado e fazer uma série de apostas arriscadas – incluindo investir no Anchor Protocol – em busca de retornos para cumprir sua promessa de pagar aos “depositantes” 8%.

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Finalmente, tanto a Terra quanto a Celsius causaram volatilidade nos Mercados de Cripto – um prenúncio dos efeitos colaterais significativos que poderiam ocorrer se, digamos, a Tether entrasse em colapso. Esse tipo de risco de contágio financeiro é exatamente o que os reguladores tentam evitar.

Como preparar

Neste ponto, as empresas de Cripto devem assumir que a regulamentação é inevitável. Se a indústria quer se ajudar, ela deve estar na mesa. Mas mais do que isso, os líderes da indústria devem estar dispostos a reformular a maneira como grandes porções desses Mercados funcionam.

Em stablecoins, os líderes da indústria devem distinguir claramente entre diferentes modelos e iniciar um diálogo sobre as maneiras pelas quais certos modelos e certas reformas regulatórias poderiam atingir os objetivos de Política dos reguladores. Em meio à queda do Terra , o mercado claramente viu certas stablecoins – ou seja, moedas 100% lastreadas em dólar – como mais estáveis ​​do que outras. E ainda assim o Tether, que quebrou o dólar várias vezes nas últimas semanas, continua sendo um elemento crítico de uma grande parte da atividade do mercado de Cripto .

Por sua vez, os reguladores também devem começar a reconhecer que nem todas as stablecoins são criadas iguais. Os reguladores estavam certos em alertar sobre os “riscos de execução” inerentes às stablecoins, mas fizeram pouco para distinguir entre stablecoins e moedas “instáveis”. O Departamento de Serviços Financeiros de Nova York, que regula dois emissores de stablecoins, divulgou uma orientação pública exigindo que as reservas de stablecoins sejam mantidas em ativos seguros e líquidos e estejam sujeitas a atestados independentes. Esta orientação fornece uma excelente base para o desenvolvimento de uma estrutura verdadeiramente estável.

Hsu emitiu um chamado para colaboração público-privada no desenvolvimento de padrões de stablecoin. Esse é um convite que a indústria deveria aceitar.

Mais amplamente, é preciso haver um acerto de contas dentro da indústria. O desejo por Mercados de Cripto abertos e descentralizados faz com que muitos participantes sejam avessos a regras prescritivas. Mas produtos inerentemente frágeis serviram para acelerar e multiplicar os danos de uma crise de Cripto . Os líderes da indústria devem aproveitar o inverno das Cripto para limpar o mato que pode ser o combustível para o próximo inferno. É hora de reconhecer que muitos produtos simplesmente T são consistentes com Mercados justos e ordenados.

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