Биткоину не нужен еще один бычий рынок. Ему нужна экономика

Биткойн продолжает привлекать глобальное внимание, институциональные инвесторы продолжают накапливать его, а рыночная капитализация превышает 1,7 $ триллионов указывает на то, насколько широко распространён Биткойн. Однако, если взглянуть на то, как сеть ведёт себя на самом деле, сигналы не совпадают с заголовками. Более 60% всего объема BTC не перемещалось более года, ончейн активность составляет уменьшение (частично связанное с принятием ETF), а доходы от комиссий майнеров продолжают колебаться. Для системы, созданной для передачи стоимости, а не просто её хранения, это становится серьёзной проблемой в её функционировании.

Насколько далеко может зайти сеть, если большая часть её капитала никогда не циркулирует? В конце концов, движение — это то, что создаёт комиссии, создаёт спрос на новые инструменты и приложения и помогает поддерживать безопасность сети. Вот почему, если наблюдаемая сегодня тенденция сохранится, базовая модель стимулов не оправдает требований следующего этапа развития.

Структура стимулов Биткоина достигает своих пределов

Биткоин никогда не был создан для того, чтобы оставаться на месте. Это просто не соответствует его природе. Его архитектура с самого начала предполагает одно: экономическую активность. Это означает, что сеть зависит от транзакций для оплаты майнеров и от устойчивой активности для функционирования системы. Но сегодня система сталкивается с противоречием — сеть с высокой ценностью и низкой пропускной способностью.

В отличие от Ethereum или Solana, где пользователи взаимодействуют с приложениями, ставят токены на кон или выпускают активы, использование Bitcoin по-прежнему склоняется к долгосрочному хранению, что видно по объёму BTC, который остаётся неподвижным. Да, такое поведение сохраняет индивидуальное состояние, но истощает сеть. Чем больше людей воспринимают BTC как нетронутый святой грааль, тем меньше причин для проведения транзакций, и тем тоньше становится база комиссий.

Теперь представьте себе следующее: год 2140, и последний Биткоин добыт. Субсидии исчезли, и сеть должна покрывать расходы на безопасность исключительно за счёт комиссий за транзакции. Однако масштаб использования не вырос. Ежедневно выполняется менее 250 000 транзакций, средние комиссии ниже 2 долларов, в то время как вознаграждения за блоки иссякают.

Что происходит дальше? Либо майнеры отключают оборудование, ослабляя безопасность, либо биткоин повышает комиссии до таких уровней, что обычные пользователи полностью оказываются исключены. Это тупик.

Более серьёзная правда заключается в том, что даже в 2025 году этот сценарий уже начинает звучать менее гипотетично. Доходы от комиссий теперь составляют менее 1% вознаграждений — значительно меньше 10–15% диапазон, необходимый для начала снижения зависимости от выпуска. Поэтому функциональная скорость является в настоящее время отсутствующим элементом. Дефицит может поддерживать цену, однако только обращение обеспечивает жизнеспособность сети.

Итак, если движение — это недостающий элемент, что потребуется, чтобы вернуть капитал Биткойна в оборот? Вот тут и вступают в игру новые модели стимулирования.

Капитал либо становится продуктивным, либо превращается в бремя

Несмотря на то, что у биткоина есть ценность, этого уже недостаточно для долгосрочного поддержания сети. Его капитал должен стать продуктивным. . Чтобы сеть могла поддерживать себя в долгосрочной перспективе, её капитал должен стать продуктивным. Именно здесь начинает формироваться новый класс инструментов на блокчейне — тех, которые активируют сам BTC.

В центре этого сдвига находится BTCFi — финансовый слой, формирующийся вокруг самого основополагающего параметра Биткоина: хэшрейта. Эти протоколы позволяют держателям блокировать свои BTC в продуктах, генерирующих доход, которые напрямую поддерживают безопасность сети.

Естественно, это приводит к циклу стимулов, где пользователи помогают майнерам, майнеры обеспечивают безопасность сети, а сеть возвращает ценность через устойчивые вознаграждения в блокчейне. Впервые в масштабах большого уровня сырой вычислительный механизм Биткоина интегрируется с финансовым механизмом, который укрепляет систему изнутри, а не опирается на спекулятивный ажиотаж.

Конечно, некоторые настроены скептически. Аналитики спорить тот факт, что BTCFi еще не достиг ожидаемых результатов из-за скромного уровня принятия, низкой ликвидности и того, что большая часть BTC по-прежнему находится в холодном хранении. Это справедливое замечание и, в какой-то степени, верное утверждение. Тем не менее, это не отменяет выбранное направление. Напротив, это подтверждает его срочность.

Поскольку Биткойн изначально не предназначался для хранения в хранилищах, а должен был перемещаться, взаимодействовать и циркулировать, BTCFi является его следующим естественным шагом к тому, чтобы BTC действительно начал использоваться.

Для денежной революции необходимы участники

Если существует один урок, который можно извлечь из высокоактивных экосистем, таких как TRON, так это то, что активность не происходит случайно. Сети растут, когда участие упрощено, стимулы очевидны, а ценность движется через систему, а не остается в стороне.

То же самое относится и к институциональным инвесторам. Они не держат биткоин в бездействии специально; они просто следуют стимулам, сформированным за десятилетие использования BTC как макрогеджа. Вот почему, пока доход от хранения превалирует над доходом от участия, триллионы останутся в холодном хранении. Как только скорректированная с учетом риска доходность на блокчейне станет неоспоримой, это поведение изменится.

Вот более широкая правда. Биткойн не сможет пережить следующий век, оставаясь музейным экспонатом. Он должен стать экономикой.