Робота над загадками токенізованих цінних паперів

У давньогрецькій казці про Едіпа на мандрівників, здатних розгадати складні загадки, чекали великі винагороди, але могутній сфінкс загадав загадки й пожер тих, хто не зміг їх розгадати. Подібним чином, у давні часи Крипто , приблизно у 2017 році, Технології блокчейн мала зробити революцію у Фінанси та інших сферах. Але два виклики стояли на шляху цієї Технології до повної реалізації свого потенціалу: (1) закони про цінні папери, які T відобразити в децентралізованих системах, і (2) регулятор цінних паперів, ворожий до цифрових активів, що часто становило серйозні ризики для тих, хто намагався вирішити першу проблему.

Сьогодні сфінкс вирішив бути більш корисним, але загадки залишаються. Робоча група з питань Крипто Комісії з цінних паперів і бірж («SEC») заявила, що попередній режим агентства створив «середовище, вороже для інновацій», і взяла на себе зобов’язання співпрацювати з учасниками галузі для розробки розумних правил. Незважаючи на перспективу, залишаються значні проблеми. Закони США про цінні папери — це суміш законів, прийнятих Конгресом, і правил, прийнятих SEC. Робоча група засвідчила готовність SEC зробити останню більш працездатною за допомогою нових правил і винятків. Проте статути становлять більшість проблем, і змінити їх може лише Конгрес, а не SEC.

Нижче наведено основні загадки, з якими зараз стикаються розробники токенізованих цінних паперів.

Регуляторні міркування

Для токенізованих цінних паперів розробник створює токени в ланцюжку, кожен з яких представляє частку власного капіталу в компанії чи інший цінний папір, або інший актив, який дає право на грошові потоки. Ця токенізація може відкрити можливості, такі як миттєве врегулювання, дроблення акцій і щоденні виплати дивідендів, що зробить продукт більш ефективним або функціонально різноманітнішим, ніж його аналог TradFi.

Незважаючи на те, що SEC може бути більш сприйнятливою до ідей щодо токенізованих цінних паперів, вона T має повноважень змінювати статути. Токенізованим проектам цінних паперів, таким чином, все одно потрібно буде вирішити або уникнути загадок, які представляють ці статути.

Закон про інвестиційні компанії

Якщо токен надає своєму власнику економічний доступ до активів, які розробник об’єднав, цей проект токена може бути інвестиційною компанією, на яку поширюється Закон про інвестиційні компанії, який регулює компанії, такі як взаємні фонди, що інвестують у цінні папери, і дозволяє інвесторам отримати доступ до цих інвестицій через акції, які вони випускають.

Ця загадка існувала задовго до Крипто, і більшість вирішила орієнтуватися в ній, уникаючи класифікації як інвестиційної компанії. Це тому, що вимоги, встановлені Законом про інвестиційні компанії, T працюють із бізнес-моделями, які включають більше, ніж купівлю та продаж цінних паперів. Існують суттєві обмеження щодо залучення боргів і капіталу, запозичень і навіть ведення бізнесу з філіями. Для тих, хто не може уникнути виконання цих вимог, можуть бути доступні винятки.

Брокери-дилери відповідно до Закону про біржі цінних паперів

Кожен, хто купує та продає цінні папери для інших або готовий купувати та продавати цінні папери за власний рахунок, може бути брокером або дилером. Немає чіткого правила для того, щоб кваліфікуватись як брокер-дилер, але SEC і суди вважають ознаками те, чи забезпечуєте ви ліквідність, стягуєте комісію, пов’язану з ціною угоди, активно знаходите інвесторів або відіграєте певну роль у зберіганні коштів або цінних паперів клієнтів.

Хоча зараз немає практичного способу торгувати цифровими активами як брокер-дилер, SEC може використати свої повноваження, щоб намітити реалістичний шлях для цього. У найкращому випадку це займе час і все одно пов’язане з деякими зобов’язаннями щодо дотримання.

Біржі відповідно до Закону про біржі цінних паперів

Хоча це може не виглядати як традиційна біржа цінних паперів, платформа, яка використовує смарт-контракти для об’єднання замовлень на токенізовані цінні папери від кількох покупців і кількох продавців для зіставлення та виконання, може кваліфікуватися як ONE, залежно від її структури.

Наразі лише брокери-дилери можуть торгувати на біржах, і біржі T можуть мати рахунки клієнтів або зберігати цінні папери клієнтів. Навіть якщо SEC зможе переробити ці правила, деякі вимоги, без сумніву, залишаться.

Свопи на основі цінних паперів відповідно до Закону про біржі цінних паперів

Якщо токенізований цінний папір дає своєму власнику доступ до економічних показників ONE або кількох цінних паперів, він, можливо, перейшов у складний світ свопів на основі цінних паперів. Як правило, токени, які забезпечують обмін майбутніми платежами на основі вартості цінного паперу (або Заходи, пов’язаних із цим цінним папером), без передача прав власності, ймовірно, буде обміном. Свопи на основі цінних паперів знаходяться під спільною юрисдикцією SEC і Комісії з торгівлі товарними ф’ючерсами. До них висувається багато вимог, найпомітнішими з яких є правила, що забороняють роздрібним інвесторам купувати свопи.

AML і KYC

Компанії, які займаються торгівлею або передачею токенізованих цінних паперів, також повинні розглянути можливість застосування законів про боротьбу з відмиванням грошей і «знай свого клієнта». Вимоги відповідності залежать від ролі, яку відіграють у транзакціях, але можуть включати збір і перевірку імені, дати народження та адреси клієнтів.

Загадки треба розгадувати, а не довкола

Розгадування цих загадок не є самоціллю. Розробляючи будь-який проект із токенізованими цінними паперами, розробники роблять вибір на основі економіки, Технології та нормативної бази. Ці сфери переплітаються, оскільки Технології може зробити економіку можливою та вирішити, де проект підпадає під нормативну базу. Але оскільки ці міркування настільки взаємопов’язані, розробники повинні проаналізувати їх комплексно з самого початку. Залишення регуляторних міркувань на кінець може перетворитися на гру Jenga, де проблемні частини видаляються лише для того, щоб зруйнувати переваги та цілі для економіки та Технології. Загадки, поставлені сьогодні, є T просто перешкодою для багатьох переваг Технології блокчейн, а ключовими частинами відповіді.

Думки, висловлені в цій статті, належать авторам (авторам) і не обов’язково відображають погляди компанії Skadden або її клієнтів.