Por qué la volatilidad de bitcoin (BTC) se mantiene alta mientras el VIX del S&P 500 revierte su repunte del 10 de octubre

El índice clave de volatilidad de bitcoin BTC$90.525,84 se mantiene elevado, incluso cuando el índice VIX del S&P 500, principal medidor del miedo en Wall Street, ha disminuido tras su aumento posterior a la sacudida del mercado del 10 de octubre.

Los observadores atribuyen la persistencia en la volatilidad del BTC a factores que incluyen preocupaciones sobre el auto-desapalancamiento y la baja liquidez del mercado.

Aumento y persistencia del volumen en BTC del 10 de octubre

El pánico del mercado del 10 de octubre, provocado por el anuncio de aranceles a China del presidente Donald Trump, generó una aversión al riesgo generalizada, lo que hizo que tanto las acciones como las criptomonedas disminuyeran.

El mismo día, el precio de BTC cayó aproximadamente de US$122.000 a US$104.000 y su volatilidad implícita anualizada a 30 días (IV), representada por el índice BVIV de Volmex Finance, aumentó de 40% a 60%.

El índice se ha estabilizado desde entonces por encima del 50%, manteniendo niveles elevados en comparación con el índice VIX, que ha caído por debajo de 20%, borrando el pico hasta 29%. El VIX representa la volatilidad implícita a 30 días del S&P 500.

Riesgos de ADL

La divergencia se debe a que los operadores están valorando nuevos riesgos en el mercado de criptomonedas, según Yoann Turpin, cofundador de la firma de creación de mercado cripto Wintermute.

"La volatilidad de Bitcoin fue contenida anteriormente, caracterizada por la venta regular de primas mientras los participantes del mercado, en particular los tesoros de activos digitales (DATs), buscaban generar rendimiento y diferenciar sus estrategias. Ahora ha quedado claro que los nuevos riesgos y dinámicas del mercado —como el ADL (desapalancamiento automático)— fueron subestimados y ahora se están valorando plenamente", dijo Turpin a CoinDesk.

La autorreducción de apalancamiento (ADL), a menudo el paso final en el proceso de liquidación, se activa cuando los fondos de seguro y los procedimientos de liquidación de un exchange resultan insuficientes para cubrir las pérdidas de posiciones en quiebra. En tales casos, el sistema reduce o cierra automáticamente posiciones opuestas rentables para mantener la solvencia de la plataforma, socializando efectivamente las pérdidas durante períodos de estrés en el mercado.

Durante el desplome del 10 de octubre, varios exchanges, incluido el gigante descentralizado Hyperliquid, activaron ADL para cerrar de manera forzada las apuestas cortas apalancadas.

En esencia, el colapso grabó los riesgos de ADL, previamente en gran medida desconocidos o subestimados, firmemente en la psique de los inversores, probablemente reflejados en una volatilidad implícita persistente.

Dicho esto, Turpin espera que la volatilidad se mantenga elevada en los niveles actuales únicamente si BTC sube a nuevos máximos o baja a nuevos mínimos fuera del rango de US$100.000 a US$125.000.

Problemas de liquidez

La liquidez en el mercado de criptomonedas se refiere a la facilidad con la que los activos digitales pueden ser comprados o vendidos sin causar cambios significativos en el precio de mercado. Cuando la liquidez es alta, incluso las órdenes de compra o venta grandes pueden ser absorbidas sin afectar drásticamente los precios, lo que ayuda a mantener la estabilidad del mercado y reduce la volatilidad. Por el contrario, cuando la liquidez se agota, las órdenes más pequeñas pueden tener un impacto desproporcionado en las tasas del mercado, lo que a menudo conduce a una mayor volatilidad.

El pánico en el mercado del 10 de octubre, parcialmente catalizado por la falla en la infraestructura de Binance, el principal exchange de criptomonedas del mundo por volumen, ha afectado la liquidez del mercado, sentando las bases para un nuevo régimen de alta volatilidad.

"Aunque los temores macroeconómicos que inicialmente provocaron el aumento se han atenuado, la volatilidad realizada ha continuado en ascenso, lo que mantiene el IV apoyado. Esto podría ser un cambio hacia un régimen de mayor volatilidad en lugar de un choque temporal", dijo Jimmy Yang, cofundador del proveedor institucional de liquidez Orbit Markets.

"Con muchos proveedores de liquidez al contado afectados durante la reciente caída, la profundidad del mercado se ha reducido, dejando los precios más propensos a grandes oscilaciones", explicó.

Griffin Ardern, jefe de BloFin Research and Options, atribuyó la elevada volatilidad del BTC a las condiciones de liquidez en moneda fiduciaria más restrictivas en regiones offshore (mercados fuera de Estados Unidos).

"La tasa de préstamo nocturno del dólar de Hong Kong (HIBOR) ha regresado a su nivel previo a mayo, mientras que el DXY en realidad ha aumentado desde octubre, incluso durante un período de recortes en las tasas de interés. Esto es una señal clara de liquidez ajustada, que a menudo desencadena volatilidad", dijo Ardern. "La volatilidad de BTC está determinada en gran medida por el mercado offshore".

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