Die erneute Auseinandersetzung mit dem GENIUS-Gesetz birgt Risiken und keine Vorteile

Das GENIUS-Gesetz stellt etwas dar, das in Washington immer schwerer zu finden ist: einen echten überparteilichen Konsens bei komplexen Finanzpolitikfragen. Nach monatelangen Verhandlungen und Kompromissen hat der Kongress einen Stablecoin-Rahmen geschaffen, der darauf abzielt, Verbraucher zu schützen, Innovationen zu fördern und die globale Führungsrolle des Dollars zu stärken. Nun, genau in dem Moment, in dem die Regulierungsbehörden mit der schwierigen Umsetzung beginnen, einige Akteure aus der Großbanklobby möchten bereits geklärte Themen erneut aufrollen und dabei die laufende Gesetzgebung zur Marktstruktur nutzen, um Änderungen am GENIUS-Gesetz einzubringen. Dieser Ansatz droht, beide Bemühungen zu untergraben.

Die Umsetzung des GENIUS-Gesetzes wird weder einfach noch schnell sein. Das Amt des Währungsprüfers im Finanzministerium sowie andere bundesstaatliche Aufsichtsbehörden für Stablecoins sehen sich einer technisch anspruchsvollen Agenda gegenüber: die Festlegung von Standards zur Zusammensetzung der Reserven, die Etablierung von Prüfungs- und Offenlegungspflichten, die Festsetzung von Lizenz- und Kapitalanforderungen sowie die Anpassung von Maßnahmen zur Bekämpfung von Geldwäsche und Sanktionen an Stablecoin-Emittenten. Jede dieser Entscheidungen wird maßgeblich beeinflussen, wie Stablecoins in der Praxis ausgegeben werden.

Die Behörden haben mit diesem Prozess gerade erst begonnen — ein Prozess, der Zeit, öffentliche Beteiligung und sorgfältige Überlegung erfordern wird und sich bis weit in das Jahr 2026 erstrecken wird. Nichts hindert die Großbanken daran, sich wie alle anderen am Regelsetzungsverfahren zu beteiligen.

Die Lobby der großen Banken drängt den Kongress dazu, diesen Prozess abzukürzen, indem sie Dritten gesetzlich verbietet, für das Halten von Stablecoins der Nutzer Renditen oder Belohnungen anzubieten. Sollte dies erfolgreich sein, würden die Banken die Wettbewerbsfähigkeit der Stablecoin-Branche effektiv zerstören.

Das Kernargument — dass eine verstärkte Adoption von Stablecoins zu einem Abzug von Einlagen oder zu systemischen Risiken führen werde — hält einer genaueren Prüfung nicht stand. Unter dem GENIUS Act regulierte Stablecoins sind vollständig durch Reserven aus Bargeld und kurzfristigen Staatsanleihen gedeckt. Stablecoins betreiben keine Fristentransformation, vergeben keine Kredite und sind nicht auf Hebelwirkung angewiesen. Tatsächlich gehören die Vermögenswerte, die regulierte Stablecoins absichern, zu den sichersten im Finanzsystem — es handelt sich um dieselben Vermögenswerte, auf die Banken in Stresszeiten zurückgreifen.

Auch Stablecoin-Belohnungsprogramme unterscheiden sich in keiner wesentlichen Weise von anderen Anreizen, die genutzt werden, um Verbraucher zur Nutzung einer bestimmten Plattform zu bewegen. Verbraucher erhalten seit langem Belohnungen von Drittanbieter-Finanzplattformen – von Brokerage-Cash-Management-Konten bis hin zu Zahlungs-Apps – für die Inanspruchnahme ihrer Dienstleistungen. Anreize, die von einer Börse oder Fintech-Plattform für die Verwahrung von Stablecoins angeboten werden, unterscheiden sich materiell nicht von Bargeldprämien für die Nutzung einer bestimmten Kreditkarte oder Meilenvorteilen für Flugbuchungen mit einer bestimmten Fluggesellschaft. Der GENIUS Act stellt sicher, dass Stablecoin-Belohnungen weder vom Emittenten noch vom Vermögenswert selbst bereitgestellt werden können; sie dürfen nur von Dritten auf freiwilliger und vollständig optionaler Basis angeboten werden.

Stablecoin-Belohnungsprogramme bringen den amerikanischen Verbrauchern mehr Geld in die Taschen. Wenn Banken nicht bereit sind, eigene verbraucherfreundliche Programme anzubieten, ist es nur natürlich, dass Verbraucher nach alternativen Dienstleistungen suchen. Bei entsprechender Anreizsetzung bewegen Verbraucher bereits jetzt Gelder frei zwischen Banken, Geldmarktfonds, Brokerage-Konten und Zahlungs-Apps. Diese Mobilität ist kein Makel — sie ist ein Kennzeichen eines wettbewerbsorientierten Finanzsystems. Darüber hinaus verdienen Behauptungen über Abwanderungen von Einlagen besondere Skepsis. Es gibt Keine Beweise dass eine stärkere Akzeptanz von Stablecoins versicherte Bankeinlagen in großem Maßstab verdrängen wird. Wenn Verbraucher Stablecoins verwenden, tun sie dies hauptsächlich für Zahlungen, Abrechnungen und grenzüberschreitende Transaktionen – Bereiche, in denen traditionelle Systeme weiterhin langsam und kostspielig sind.

Der Kongress hat all dies sorgfältig berücksichtigt, als er den GENIUS Act verfasste. Er hat vorsätzlich Emittenten untersagt, Renditen anzubieten, jedoch die Möglichkeit für Dritte erhalten, Belohnungen zu gewähren. Der Vorsitzende des Finanzausschusses des Repräsentantenhauses, French Hill, hat anerkannt, dass Fragen rund um Verpackung, Vertrieb und Programme von Drittanbietern am besten durch den Regulierungsprozess angegangen läuft derzeit im Finanzministerium.

Genau darauf kommt es an. Der Kongress hat bereits die politische Entscheidung getroffen, die Aufsichtsbehörden zu ermächtigen, diese Fragen im Rahmen der Regelsetzung zu bearbeiten.

Es besteht auch ein umfassenderes Risiko, dass, wenn parteiübergreifende Vereinbarungen wie der GENIUS Act jederzeit wieder geöffnet werden können, sobald eine etablierte Branche deren wettbewerbsrechtliche Auswirkungen missbilligt, gesetzgeberische Kompromisse unmöglich werden. Die erneute Diskussion über die Stablecoin-Politik, während Verhandlungen zur Marktstruktur und die Umsetzung des GENIUS Act im Gange sind, gefährdet beide Bemühungen. Es signalisiert, dass sorgfältig ausgehandelte gesetzgeberische Vereinbarungen vorläufig sind und lädt zum Abweichen von parteiübergreifenden Koalitionen ein.

Der verantwortungsbewusste Weg nach vorne ist klar. Das Finanzministerium sollte die Umsetzung des GENIUS-Gesetzes abschließen dürfen und dabei die komplexen technischen Fragen bearbeiten, die der Kongress bewusst den Regulierungsbehörden überlassen hat. Gleichzeitig sollte sich der Kongress darauf konzentrieren, die Gesetzgebung zur Marktstruktur voranzutreiben, ohne unter Druck zu geraten, Formulierungen zu wiederholen, die bereits geklärt sind.

Nachdem die Umsetzung Daten zur Nutzung von Stablecoins liefert und die Aufsichtsbehörden Erfahrung mit digitalen Vermögenswerten gesammelt haben, kann der Kongress beurteilen, ob gezielte Änderungen erforderlich sind. Diese Abfolge respektiert sowohl den Gesetzgebungsprozess, der den GENIUS Act hervorgebracht hat, als auch den erforderlichen regulatorischen Prozess, um dessen Wirksamkeit sicherzustellen.

Der Kongress hat den GENIUS Act mit einer selten in Washington gesehenen starken parteiübergreifenden Unterstützung verabschiedet. Diese Abstimmung spiegelte sorgfältige Verhandlungen wider, die relevante Risiken berücksichtigten und die Verbraucher über alles andere stellten. Um diese Arbeit zu würdigen, muss die Umsetzung vor einer Änderung erfolgen. So bewahrt der Kongress das parteiübergreifende Vertrauen und stellt sicher, dass die Gesetzgebung zur Strukturierung des Kryptomarkts erfolgreich ist.