Los dólares tokenizados de JPMorgan están reformulando silenciosamente la forma en que Wall Street mueve el dinero

Hace apenas un par de años, era prácticamente impensable que un titán de Wall Street como JPMorgan adoptara las criptomonedas, pero la reciente llegada de los depósitos tokenizados del banco en la blockchain de capa 2 de Coinbase, Base, es una prueba de que los bancos más grandes del mundo están, en última instancia, avanzando hacia ámbitos exóticos como las finanzas descentralizadas (DeFi).

El movimiento del mes pasado por parte del gigante bancario implica dólares basados en blockchain — la llamada JPM Coin (JPMD) — que, a diferencia de las stablecoins tradicionales, son reclamaciones digitales sobre fondos bancarios existentes y pueden generar intereses (bajo la Ley GENIUS, los emisores de stablecoins no están autorizados a ofrecer intereses directamente), ofreciendo una nueva opción tanto para inversores institucionales como minoristas.

Un gigante de Wall Street que de repente se adentra en los rincones más oscuros de las criptomonedas, como DeFi a través de depósitos tokenizados, puede parecer audaz, pero es un movimiento que ha estado en desarrollo durante un tiempo y que se basa en una lógica más sencilla: el crecimiento de la demanda de los clientes.

JPMorgan comenzó a ofrecer cuentas de depósito basadas en blockchain a clientes institucionales en 2019, utilizando una versión con permisos de Ethereum (entonces llamada Onyx, ahora llamada Kinexys), antes de su reciente adopción de Base, una blockchain pública. Este cambio desde la cadena privada desarrollada internamente por JPMorgan hacia Base de Coinbase responde simplemente a la demanda, según Basak Toprak, Jefa de Producto de Tokenes de Depósito en Kinexys Digital Payments de JPMorgan.

“Actualmente, la única opción de efectivo o equivalente a efectivo disponible en cadenas públicas son las stablecoins,” afirmó Toprak en una entrevista. “Existe una demanda para realizar pagos en cadenas públicas utilizando un producto de depósito bancario. Consideramos que esto es particularmente importante para los clientes institucionales.”

JPMD alcanzando Base, una blockchain superpuesta pública de Ethereum rápida y económica, fue recibido con expectación contenida por algunos, señalando que JPMorgan acaba de vincular su motor de pagos de 10 billones de dólares por día con el exchange.

Pero Toprak adopta una visión sobria en lo que respecta a los casos de uso.

“Un pago es un pago,” dijo ella. “El efectivo se utiliza como garantía hoy en las finanzas tradicionales, por lo que también puede usarse como garantía en el mundo onchain. No hay nada nuevo en esto.”

Más allá de simplemente satisfacer la creciente demanda de los clientes, existe otra forma, quizás más cínica, de analizar la adopción de las criptomonedas y productos relacionados por parte de los bancos: los bancos están montando una defensa, reclamando cierto territorio on-chain para sus negocios de captación de depósitos ante un universo de stablecoins que se expande rápidamente y una adopción creciente por parte de los inversores.

Los parámetros del punto de apoyo del banco son claros: JPMD es un token con permiso que solo puede ser transferido entre partes en lista blanca, es decir, los clientes que han sido incorporados a la plataforma JPM Coin.

“Los depósitos son, obviamente, la forma dominante de dinero hoy en el mundo tradicional, y creemos firmemente que también deberían tener su lugar en el mundo onchain,” dijo Toprak

Resulta que fue el movimiento que muchos de los clientes de JPMorgan estaban buscando. A medida que las cuentas se trasladan gradualmente a la cadena de bloques, el banco ha estado recibiendo solicitudes de múltiples partes, dijo Toprak. Por ahora, esos interesados son en gran medida empresas de criptomonedas y otros actores del ecosistema de activos digitales.

“Existen gestores de activos o corredores de bolsa que mantienen una relación transaccional con Coinbase, por ejemplo. Mantienen garantías en Coinbase y también pagan márgenes. Este tipo de clientes son los que nos están consultando sobre casos de uso,” afirmó.

Actualmente, parte de esto se está realizando ya sea con stablecoins o a través de cuentas bancarias tradicionales fuera de la cadena. Estas presentan diferentes tipos de perfiles de riesgo o ineficiencias, dijo Toprak. Las cuentas bancarias fuera de la cadena tienen problemas de horarios de corte, mientras que las stablecoins presentan un perfil de riesgo distinto, especialmente para clientes institucionales que quizás recién están ingresando a este espacio y se sienten más cómodos con los depósitos bancarios.

“Entonces, ese es el caso de uso que buscan adoptar y utilizar: JPM Coin como un medio para mantener colateral o realizar pagos de margen para transacciones relacionadas con sus compras de criptomonedas, por ejemplo,” dijo Toprak.

Pariente de las stablecoins

¿Podría la oferta de JPMorgan de depósitos tokenizados a su gran base de clientes generar una competencia directa y frontal con las stablecoins? Después de todo, es probable que ambos se utilicen para un rango similar de propósitos, como los pagos, que incluirían flujos de dinero institucional entre empresas, así como la liquidación y el colateral en plataformas de negociación.

Las similitudes son lo suficientemente cercanas como para que Brian Foster, Director Global de Wholesale de Coinbase, calificara los depósitos tokenizados como ""primo de las stablecoins.""

Foster mantiene una postura neutral respecto a los depósitos tokenizados frente a la proliferación de las monedas estables tradicionales, salvo por señalar el evidente desafío de interoperabilidad que enfrenta un activo que está fijado dentro de un banco.

“No estoy aquí para decir que uno es mejor que el otro; el mercado nos lo dirá,” dijo Foster en una entrevista. “Creo que los bancos necesitan descubrir: ‘¿Cómo exporto esto? ¿Cómo consigo distribución para este nuevo producto fuera de las cuatro paredes de mi banco?’ Sin duda, es fácil para un banco que tiene una gran distribución y base de clientes crear algo nuevo que sea útil dentro de su propio ecosistema. Pero creo que el camino en el que están estos bancos ahora es ir un paso más allá para decir, ‘¿Cómo hago que esto sea útil fuera de mis cuatro paredes?’”

De cara al futuro, Foster observa un espectro que va desde el TradFi fuera de la cadena hasta áreas como DeFi, y la posición de los bancos en este continuo depende de sus niveles de comodidad a lo largo del tiempo.

“Contamos con una infraestructura completamente custodial, segmentada y muy sencilla que es un excelente punto de partida”, afirmó Foster. “Desde una perspectiva comercial, disponemos de opciones intermedias, un poco intermediadas, que aún permiten el acceso a DeFi. Y, por supuesto, también contamos con herramientas más no custodiales y completamente onchain. Así que es una especie de elige-tu-propia-aventura que funciona para cada arquetipo de cliente en ese espectro.”

Controlando el riesgo

Sin embargo, la adopción de nuevas tecnologías para un banco tan grande como JPMorgan suele plantear una cuestión candente: ¿qué pasa con los controles de riesgo?

Después de todo, el simple hecho de que un banco de importancia sistémica esté ahora interactuando abiertamente con una cadena de bloques pública es algo digno de admiración, especialmente considerando que instituciones importantes como el Banco de Pagos Internacionales (BIS) han advertido repetidamente sobre el riesgos asociados con el universo cripto abierto.

El BIS declinó hacer comentarios sobre esta historia.

Toprak de JPMorgan afirma que regularmente le preguntan cómo el banco se sintió cómodo desplegándose en una blockchain pública.

“Ese es el trabajo que hemos realizado en los últimos años. Por supuesto, cualquier cosa que despleguemos y lancemos, nos aseguramos de que pase por nuestra gobernanza interna, y se revisan todos los aspectos de riesgos relacionados con cualquier nuevo producto,” dijo.

«Mostramos a nuestros equipos internos que podemos hacer esto de una manera muy controlada, porque estamos controlando el contrato inteligente. Nadie más lo hace. Tenemos las claves almacenadas de la manera correcta. Contamos con separación de funciones. Somos los únicos controladores del token que desplegamos y tenemos la capacidad de moverlo de cualquier dirección a otra dirección», dijo Toprak.

Además, las blockchains públicas han estado en funcionamiento durante varios años y han demostrado estabilidad y seguridad, dijo ella.

“Esto no es muy diferente de usar otra capa tecnológica para desplegar su aplicación. Creo que la infraestructura de cadenas públicas es donde reside gran parte de la innovación, y donde veremos desplegar muchos de los casos de uso,” dijo Toprak. “Ahí es donde nuestros clientes estarán cada vez más, y hacia donde queremos dirigirnos.”