Saham Strategi Masih Layak Dibeli di Cantor Setelah Penurunan Memaksa Pemotongan Target Harga Mayor

Menanggapi penurunan tajam harga Strategy (MSTR), Brett Knoblauch dari Cantor Fitzgerald memangkas target harga 12 bulan untuk Strategy (MSTR) menjadi $229 dari $560, dengan alasan lingkungan yang lebih lemah untuk mengumpulkan modal yang terkait dengan bitcoin BTC$89.722,48.

Target baru ini masih menunjukkan potensi kenaikan hampir 30% dari harga saat ini sebesar $180, dengan Knoblauch mempertahankan peringkat overweight-nya.

Strategy telah membangun model bisnisnya dengan mengumpulkan dana melalui penawaran saham biasa, saham preferen, dan utang konversi, serta menggunakan dana tersebut untuk membeli lebih banyak bitcoin. Roda penggerak ini berjalan dengan sangat baik selama bertahun-tahun, mendorong MSTR mencapai pengembalian yang mencengangkan sejak pembelian bitcoin pertamanya pada tahun 2020. Namun, selama setahun terakhir, para investor menjadi kurang bersedia menilai Strategy dengan premium tinggi terhadap tumpukan bitcoin-nya. Dikombinasikan dengan kinerja harga bitcoin yang kurang menggembirakan, hal ini telah menurunkan MSTR sekitar 70% dari puncaknya pada akhir tahun 2024.

Cantor kini menghitung nilai aset bersih pasar yang telah sepenuhnya disesuaikan (mNAV) dari Strategy sebesar hanya 1,18x — masih merupakan premium namun turun dari tingkat yang jauh lebih tinggi di masa lalu. Hal ini membatasi Michael Saylor dan timnya dalam mengumpulkan dana melalui penjualan saham biasa yang berpotensi menyebabkan dilusi.

Knoblauch dengan demikian memangkas perkiraannya untuk hasil pasar modal tahunan Strategy menjadi $7,8 miliar dari $22,5 miliar. Nilai yang diberikan untuk operasi perbendaharaan Strategy — pada dasarnya, seberapa besar potensi kenaikan yang dapat diperoleh dengan mengumpulkan modal dan membeli bitcoin — turun dari $364 per saham menjadi hanya $74.

Namun, Knoblauch belum menyerah pada perusahaan tersebut. “Ini adalah fungsi dari turunnya harga bitcoin dan penurunan kelipatan,” tulisnya dalam catatan hari Jumat. Meskipun ia melihat pasar saat ini sebagai hambatan, peringkat overweight yang diberikan menandakan keyakinan bahwa strategi tersebut dapat berhasil kembali jika harga bitcoin pulih dan minat investor terhadap eksposur leverage kembali muncul.

Pandangan tersebut juga disampaikan dalam catatan terpisah dari Mizuho, yang mengambil sikap lebih optimis terhadap posisi keuangan jangka pendek Strategy. Setelah penggalangan ekuitas sebesar $1,44 miliar, perusahaan telah membangun cadangan kas yang cukup besar untuk menutupi 21 bulan dividen saham preferen. Analis Dan Dolev dan Alexander Jenkins mengatakan hal ini memberikan Strategy fleksibilitas untuk mempertahankan posisinya tanpa perlu menjual bitcoin.

Dalam sebuah acara terbaru yang diselenggarakan oleh Mizuho, CFO Andrew Kang menguraikan pendekatan hati-hati terhadap penggalangan dana di masa depan. Ia menyatakan bahwa perusahaan tidak memiliki rencana untuk membiayai ulang utang konversi sebelum jatuh tempo pertama pada 2028. Sebagai gantinya, perusahaan akan mengandalkan ekuitas preferen, yang memberinya akses ke modal sekaligus menjaga kepemilikan bitcoinnya.

Kang juga menegaskan bahwa perusahaan hanya akan kembali menerbitkan ekuitas baru ketika mNAV-nya naik di atas 1 — sebuah sinyal bahwa pasar kembali memberikan nilai premium pada eksposurnya terhadap bitcoin. Jika hal itu tidak terjadi, dan pengumpulan modal menjadi lebih sulit, penjualan bitcoin dapat dipertimbangkan, meskipun hanya sebagai upaya terakhir.

Perusahaan tampaknya mengambil pelajaran dari buku pedoman tahun 2022, ketika mereka menghentikan pembelian bitcoin selama penurunan pasar dan melanjutkan pembelian setelah kondisi membaik. Para analis mengatakan strategi ini — tetap sabar dan menjaga likuiditas — dapat membantu Strategy melewati penurunan saat ini.

Baca selengkapnya: Strategi Masih Menjadi Proksi Utama Bitcoin, Kata Benchmark, Menolak Narasi ‘Kiamat’