Ação da Strategy Ainda é Compra na Cantor Após Queda Forçar Redução Significativa do Preço-Alvo

Acompanhando a forte queda no preço da Strategy (MSTR), Brett Knoblauch, da Cantor Fitzgerald, reduziu sua meta de preço para 12 meses da Strategy (MSTR) para $229, ante $560, citando um ambiente mais fraco para captação de recursos atrelados ao bitcoin BTC$89.702,55.

O novo alvo ainda sugere um potencial de valorização de quase 30% em relação ao preço atual de $180, com Knoblauch mantendo sua classificação de compra emphaticamente.

A Strategy construiu seu modelo de negócios em torno da captação de recursos por meio de ofertas de ações ordinárias, ações preferenciais e dívidas conversíveis, utilizando o caixa para adquirir mais bitcoin. O ciclo virtuoso funcionou maravilhosamente por anos, impulsionando a MSTR a retornos impressionantes desde sua primeira compra de bitcoin em 2020. No último ano, porém, os investidores têm estado menos dispostos a valorizar a Strategy com um alto prêmio em relação ao seu portfólio de bitcoin. Combinado com o desempenho fraco do preço do bitcoin, isso fez com que a MSTR caísse cerca de 70% desde seu pico no final de 2024.

Cantor agora calcula o valor líquido de ativos de mercado totalmente ajustado (mNAV) da Strategy em apenas 1,18x — ainda um prêmio, mas inferior aos níveis muito mais elevados do passado. Isso limita Michael Saylor e sua equipe de captar recursos através do que agora seriam potencialmente vendas dilutivas de ações ordinárias.

Knoblauch, portanto, reduziu sua previsão para a receita anual de mercado de capitais da Strategy de US$ 22,5 bilhões para US$ 7,8 bilhões. O valor atribuído às operações de tesouraria da Strategy — essencialmente, quanto potencial de valorização ela pode capturar ao levantar capital e comprar bitcoin — caiu de US$ 364 por ação para apenas US$ 74.

Ainda assim, Knoblauch não desistiu da empresa. “Isso é uma função tanto da queda nos preços do bitcoin quanto dos múltiplos mais baixos”, escreveu ele em sua nota de sexta-feira. Embora veja o mercado atual como um obstáculo, sua classificação de sobreponderação sinaliza confiança de que a estratégia pode funcionar novamente caso os preços do bitcoin se recuperem e o apetite dos investidores por exposição alavancada retorne.

Essa visão foi reforçada em uma nota separada da Mizuho, que adotou uma postura mais otimista em relação à posição financeira de curto prazo da Strategy. Após uma captação de capital de US$ 1,44 bilhão, a empresa construiu uma reserva de caixa suficiente para cobrir 21 meses de dividendos de ações preferenciais. Os analistas Dan Dolev e Alexander Jenkins afirmaram que isso oferece à Strategy a flexibilidade para manter sua posição sem a necessidade de vender bitcoin.

Em um evento recente organizado pela Mizuho, o CFO Andrew Kang delineou uma abordagem cautelosa para captação de recursos no futuro. Ele afirmou que a empresa não tem planos para refinanciar sua dívida conversível antes do primeiro vencimento em 2028. Em vez disso, a companhia dependerá de ações preferenciais, que lhe dão acesso a capital enquanto preservam suas participações em bitcoin.

Kang também deixou claro que a empresa só retomará a emissão de novas ações quando seu mNAV ultrapassar 1 — um sinal de que o mercado mais uma vez valoriza sua exposição ao bitcoin com um prêmio. Se isso não acontecer, e o capital se tornar mais difícil de captar, vendas de bitcoin poderão ser consideradas, embora apenas como último recurso.

A empresa aparentemente está adotando uma estratégia semelhante à de 2022, quando pausou as compras de bitcoin durante uma queda do mercado e retomou as aquisições assim que as condições melhoraram. Analistas afirmam que essa abordagem — manter-se paciente e líquido — pode ajudar a Strategy a atravessar a atual queda.

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