英国加密货币监管规则终于成型

英国长期承诺的加密货币监管制度本周向现实迈进了一步，金融行为监管局（FCA） 公布了其咨询 最终将定义加密企业在英国如何运营的规则。

共同 配合英国财政部的立法，这些提案构成了预计于2027年10月生效的框架的核心。对于政策制定者而言，目标是在促进增长与创新的同时，兼顾市场诚信和消费者保护。对于行业来说，挑战在于应对为期18个月的过渡期，在此期间，尽管目标比以往任何时候都更清晰，但仍有一定距离。

“这就是英国的最终方案，”加密基础设施公司 Fireblocks 政策总监 Dea Markova 在接受采访时表示。“这是监管加密资产发行和中介的权威制度。”

从讨论到定义

Pinsent Masons 的金融监管律师 Sébastien Ferrière 表示，最新的咨询应被视为一个更长、更精心排列的流程的一部分。

一年多来，英国一直在推进一项监管路线图，以扩大金融行为监管局（FCA）对加密货币的管辖范围。第一步是立法：由财政部明确的受监管活动界定了监管范围。只有在此基础上，FCA才能施加授权要求和详细规则。

“在过去的一年里，事情确实开始成形，”Ferrière 表示。“我们一直在进行一系列磋商，但现在这些磋商正逐渐形成一个连贯的框架。”

早期阶段侧重于稳定币的发行和托管、审慎要求（如资本和清盘规划），以及现有FCA义务的应用——治理、系统与控制、运营弹性——针对加密公司。本周的咨询则明确聚焦于市场：交易平台、中介机构、质押、去中心化金融、准入与披露以及针对加密的市场滥用规则。

费里埃尔表示，总的来说，英国金融行为监管局（FCA）正试图将传统金融监管的结构移植到加密市场，同时根据该技术的独特风险进行调整。

混合监管模式

最具影响力的设计选择之一是英国决定将现有的金融服务规则扩展适用于加密领域，而不是像那样从零起草一套独立的规则手册。欧洲联盟（EU）通过其加密资产市场（MiCA）条例所做的.

这一区别很重要，但并非以简单化的方式体现。费里埃尔将英国金融行为监管局（FCA）的做法描述为一种混合模式。跨领域的义务——诚信原则、冲突管理和公平对待客户——基本上照原样适用。然而，面向市场的规则则专门针对加密货币制定。

“有一个新的准入和披露制度，以及一个新的市场滥用制度，”费里埃尔表示。“他们并不是简单地将证券规则全部照搬应用。这些制度呼应现有框架，但其制定旨在反映加密资产和加密服务的特点。”

他补充道，监管机构正如履薄冰。在传统市场中采取更宽松的态度，可能会招致加密货币获得优待的批评；而采取更严格的限制，则可能导致业务转移至海外。其明确目标是“风险相同，结果相同”，即使具体机制有所不同。

后发优势及其局限

对于Markova来说，英国最重要的资产是时机。通过在欧盟之后以及美国持续辩论的背景下采取行动，英国得以观察监管决策在实际中的执行情况。

“英国正非常积极地从其他辖区吸取经验教训，”她说。“这一点可以从提案和政治话语中看出。”

马尔科娃认为，这一叙事之所以重要，是因为许多银行和资产管理机构在整合加密服务时所面临的决策，最终都是在法律不明确的领域内做出的风险判断。支持性的政策环境带来的结果，与由执法恐惧主导的环境截然不同。

她还指出了英国在多个方面与欧盟先例存在分歧，包括对质押、借贷的明确处理，以及更务实地认识到加密资产流动性是全球性的，而非局限于国家层面的交易场所。

未解的压力点

尽管取得了进展，但仍存在重大的不确定性——特别是在稳定币和去中心化金融（DeFi）领域。

关于稳定币，Markova 表示，政策制定者已经认识到需要区分支付与投资，避免因商家接受数字代币而将其作为金融中介进行监管的误区。但更深层次的问题仍未得到解答：国外发行的稳定币将如何与以英镑计价的稳定币区别对待，平台将承担何种尽职调查义务，以及保守的结算政策可能如何影响采纳率。

去中心化金融（DeFi）带来了更加复杂的概念挑战。英国金融行为监管局（FCA）已表示，足够集中的活动将按照传统中介模式进行监管。但许多DeFi服务在设计上本身即为非托管性质。

“确定一个负责任的实体并应用托管框架并不总能解决实际风险，”Markova 表示。“这就是为什么 DeFi 监管在任何地方都没有真正得到解决的原因。”

比例原则与全球影响力

David Heffron，同时也是Pinsent Masons的金融监管律师，将宏观测试归纳为“比例原则”。英国金融行为监管局（FCA）坚称其希望打造一个具有竞争力和创新性的市场，但行为规则、运营弹性标准及资本要求的累积负担将决定英国对全球企业的吸引力。

“现在下定论还为时过早，”赫夫隆表示。“但这是一个重要的市场，如果国际运营商不想进入英国流动性，我会感到惊讶。”

Ferrière 强调了另一个可能日益重要的问题：域外适用范围。确定何谓“在英国运营”在传统金融领域已经相当复杂。在加密领域——本质上全球化且数字化——企业可能比预期更早进入监管范围，这将促使其必须做出关于地理封锁、重组或设立英国实体的决策。

成功的样子

从英国金融行为监管局（FCA）的角度来看，成功意味着投资者更加明智，市场滥用行为减少，信心提升以及持续的竞争。新的上市和披露规则旨在规范加密资产的信息披露，而市场滥用条款则旨在解决操纵行为和信息不对称问题——这两者都是深化机构参与的前提条件。

成本在于合规，且该制度明确不是为了消除风险。相反，其目的是确保参与者以更清晰的信息和更强的保障参与加密市场。

目前，英国已经跨越了一个重要的门槛：从无休止的“框架”走向具体的监管最终状态。其“后发制人”的策略是否能带来竞争优势——抑或仅仅是延迟了监管明晰——将在各公司决定是否在2027年前为英国的加密未来进行布局时显现出来。