Sa wakas ay nabubuo na ang Crypto rulebook ng UK

Ang matagal nang ipinangakong regulasyon sa Crypto ng UK ay papalapit na sa katotohanan ngayong linggo, habang ang Financial Conduct Authority (FCA) inihayag ang konsultasyon nito na siyang magtatakda kung paano nagpapatakbo ang mga kumpanya ng Crypto sa Britain.

Magkasamamay batas mula sa HM Treasury, ang mga panukala ang bumubuo sa gulugod ng isang balangkas na nakatakdang magkabisa sa Oktubre 2027. Para sa mga tagagawa ng patakaran, ang layunin ay balansehin ang paglago at inobasyon sa integridad ng merkado at proteksyon ng mga mamimili. Para sa industriya, ang hamon ay ang pag-navigate sa isang 18-buwang panahon ng transisyon kung saan ang patutunguhan ay mas malinaw kaysa dati — ngunit medyo malayo pa rin.

“Ito na para sa UK,” sabi ni Dea Markova, direktor ng Policy sa kompanya ng imprastraktura ng Crypto na Fireblocks, sa isang panayam. “Ito ang tiyak na rehimen para sa pagkontrol sa pag-isyu at pamamagitan ng mga asset ng Crypto .”

Mula sa talakayan hanggang sa kahulugan

Ang mga pinakabagong konsultasyon ay kailangang ituring na bahagi ng isang mas mahaba at maingat na pagkakasunod-sunod na proseso, ayon kay Sébastien Ferrière, isang abogado sa regulasyon sa pananalapi sa Pinsent Masons.

Sa loob ng mahigit isang taon, ang UK ay nagsasagawa ng isang regulatory roadmap na nagpapalawak sa hurisdiksyon ng FCA sa Crypto. Ang unang hakbang ay ang lehislatibo: Ang mga regulated na aktibidad na tinukoy ng Treasury ang siyang magtatakda kung ano ang nasa loob ng perimeter. Saka lamang maaaring magpataw ang FCA ng mga kinakailangan sa awtorisasyon at detalyadong mga patakaran.

“Sa nakalipas na taon, talagang nagsimula nang mabuo ang mga bagay-bagay,” sabi ni Ferrière. “Nasa isang treadmill kami ng mga konsultasyon, ngunit ngayon ay bumubuo na sila ng isang magkakaugnay na balangkas.”

Ang mga naunang yugto ay nakatuon sa pag-isyu at pag-iingat ng stablecoin, mga kinakailangang maingat tulad ng pagpaplano ng kapital at wind-down, at ang paglalapat ng mga umiiral na obligasyon ng FCA — pamamahala, mga sistema at kontrol, katatagan sa operasyon — sa mga Crypto firm. Ang mga konsultasyon ngayong linggo ay direktang nakatuon sa mga Markets: mga trading platform, mga tagapamagitan, staking, desentralisadong Finance, mga admisyon at pagsisiwalat, at mga patakaran sa pang-aabuso sa merkado na partikular sa crypto.

Kung pagsasama-samahin, sinabi ni Ferrière, sinusubukan ng FCA na ilipat ang arkitektura ng tradisyonal na regulasyon sa pananalapi patungo sa mga Markets ng Crypto , habang iniayon ito upang maipakita ang mga natatanging panganib ng teknolohiya.

Isang hybrid na modelo ng regulasyon

ONE sa mga pinakamahalagang pagpipilian sa disenyo ay ang desisyon ng UK na palawigin ang mga umiiral na patakaran sa serbisyong pinansyal sa Crypto, sa halip na magsulat ng isang standalone rulebook mula sa simula bilang... Ginawa ng European Union (EU) ang regulasyon nito sa Markets in Crypto-Assets (MiCA).

Mahalaga ang pagkakaibang iyan, ngunit hindi sa simpleng paraan. Inilarawan ni Ferrière ang pamamaraan ng FCA bilang isang hybrid. Ang mga obligasyong cross-cutting — mga prinsipyo ng integridad, pamamahala ng tunggalian at patas na pagtrato sa mga customer — ay inilalapat nang malaki gaya ng dati. Gayunpaman, ang mga patakarang nakaharap sa merkado ay partikular na isinusulat para sa Crypto.

“Mayroong bagong rehimen sa pagtanggap at pagsisiwalat at isang bagong rehimen sa pang-aabuso sa merkado,” sabi ni Ferrière. “Hindi lamang nila inaalis ang mga patakaran para sa mga seguridad at inilalapat ang mga ito nang pakyawan. Inaanyayahan nila ang umiiral na balangkas, ngunit ang mga ito ay binuo upang ipakita ang mga parameter ng mga Crypto asset at mga serbisyo ng Crypto .”

Dagdag niya, ang regulator ay tila lumalakad sa isang mahigpit na lubid. Ang pagiging mas mapagparaya kaysa sa mga tradisyunal Markets ay mag-aanyaya ng kritisismo na ang Crypto ay tumatanggap ng espesyal na pagtrato. Ang pagiging mas mahigpit ay maaaring magtulak sa aktibidad sa labas ng bansa. Ang nakasaad na layunin ay "parehong mga panganib, parehong mga resulta," kahit na magkakaiba ang mga mekanismo.

Kalamangan ng pangalawang tagapaglipat at ang mga limitasyon nito

Para kay Markova, ang pinakamahalagang asset ng U.K. ay ang tiyempo. Sa pamamagitan ng pagsunod sa EU at sa gitna ng patuloy na debate sa U.S., naobserbahan ng Britanya kung paano nagaganap ang mga desisyon sa regulasyon.

“Ang UK ay aktibong nagsisikap na Learn ng mga aral mula sa ibang mga hurisdiksyon,” aniya. “Makikita mo iyan sa mga panukala at sa politikal na naratibo.”

Mahalaga ang salaysay na iyan, ayon kay Markova, dahil maraming desisyong kinakaharap ng mga bangko at asset manager na nagsasama ng mga serbisyo ng Crypto ay sa huli ay mga paghatol na may panganib na ginagawa sa mga lugar kung saan ang batas ay hindi itim at puti. Ang isang sumusuportang Policy ay humahantong sa iba't ibang resulta kaysa sa ONE na pinangungunahan ng takot sa pagpapatupad.

Itinuro rin niya ang ilang mga lugar kung saan ang UK ay lumihis mula sa nauna sa EU, kabilang ang tahasang pagtrato sa staking, pagpapautang at pangungutang, at isang mas praktikal na pagkilala na ang Crypto liquidity ay pandaigdigan sa halip na nakatali sa mga pambansang lugar.

Mga hindi nalutas na punto ng presyon

Sa kabila ng pag-unlad, nananatili pa rin ang mga makabuluhang kawalan ng katiyakan — lalo na sa mga stablecoin at DeFi.

Tungkol sa mga stablecoin, sinabi ni Markova na kinikilala ng mga tagagawa ng patakaran ang pangangailangang pag-iba-ibahin ang mga pagbabayad at pamumuhunan, iniiwasan ang patibong ng pag-regulate sa mga mangangalakal bilang mga tagapamagitan sa pananalapi para lamang sa pagtanggap ng mga digital na token. Ngunit ang mas malalalim na tanong ay nananatiling hindi nasasagot: kung paano tatratuhin ang mga stablecoin na inisyu ng mga dayuhan kumpara sa mga stablecoin na nasa denominasyon ng sterling, anong mga obligasyon sa due diligence ang mapupunta sa mga platform, at kung paano maaaring makaapekto ang konserbatibong Policy sa pag-aayos sa pag-aampon.

Mas mahirap pa ang konseptwal na hamon ng DeFi. Nagpahiwatig ang FCA na ang sapat na sentralisadong aktibidad ay ireregula tulad ng tradisyonal na pamamagitan. Ngunit maraming serbisyo ng DeFi ang sadyang walang kustodiya.

"Ang pagtukoy sa isang responsableng entidad at paglalapat ng isang balangkas ng pangangalaga ay T palaging tumutugon sa aktwal na panganib," sabi ni Markova. "Kaya naman T pa talaga nareresolba ang regulasyon ng DeFi kahit saan."

Proporsyonalidad at pandaigdigang abot

Si David Heffron, isa ring abogado sa regulasyon sa pananalapi sa Pinsent Masons, ay nagbalangkas ng pangkalahatang pagsubok bilang proporsyonalidad. Iginiit ng FCA na nais nito ng isang mapagkumpitensya at makabagong merkado, ngunit ang pinagsama-samang pasanin ng mga patakaran sa pag-uugali, mga pamantayan sa katatagan ng operasyon, at mga kinakailangan sa kapital ang huhubog kung gaano kaakit-akit ang U.K. sa mga pandaigdigang kumpanya.

"Masyado pang maaga para gumawa ng tiyak na desisyon," sabi ni Heffron. "Ngunit ito ay isang mahalagang merkado, at magugulat ako kung T ng mga internasyonal na operator ng access sa likididad ng UK."

Binigyang-diin ni Ferrière ang isa pang isyu na malamang na lalong maging mahalaga: ang abot mula sa labas ng teritoryo. Ang pagtukoy kung ano ang bumubuo ng "pagpapatakbo sa UK" ay kumplikado na sa tradisyunal Finance. Sa Crypto — likas na pandaigdigan at digital — maaaring masumpungan ng mga kumpanya ang kanilang mga sarili sa loob ng regulatory perimeter nang mas maaga kaysa sa inaasahan, na mapipilitan ang mga desisyon sa geo-blocking, restructuring o pagtatatag ng presensya sa UK.

Ano ang magiging hitsura ng tagumpay

Mula sa pananaw ng FCA, ang tagumpay ay mangangahulugan ng mas matalinong mga mamumuhunan, nabawasang pang-aabuso sa merkado, mas mataas na kumpiyansa, at napapanatiling kompetisyon. Ang mga bagong patakaran sa pagpasok at pagsisiwalat ay naglalayong gawing pamantayan ang impormasyon tungkol sa mga Crypto asset, habang ang mga probisyon sa pang-aabuso sa merkado ay naglalayong tugunan ang manipulasyon at asymmetriya ng impormasyon — parehong mga kinakailangan para sa mas malalim na pakikilahok ng institusyon.

Ang gastos ay pagsunod, at ang rehimen ay tahasang hindi idinisenyo upang alisin ang panganib. Sa halip, hangad nitong matiyak na ang mga kalahok ay nakikipag-ugnayan sa mga Markets ng Crypto nang may mas malinaw na impormasyon at mas matibay na mga pananggalang.

Sa ngayon, nalampasan na ng UK ang isang mahalagang hangganan: ang paglipat mula sa walang katapusang "balangkas" patungo sa isang konkretong regulatory end-state. Kung ang second-mover strategy nito ay maghahatid ng competitive edge — o magpapaliban lamang sa kalinawan — ay magiging malinaw habang nagpapasya ang mga kumpanya kung magtatayo para sa kinabukasan ng Crypto ng UK bago ang 2027.