Ang isang 'Payat' Fed Master Account ay Maaaring Magdulot ng Makitid na Pagbabangko

Noong nagtrabaho ako sa Federal Reserve, nagbibiro kami noon na ang trabaho namin ay protektahan ang status quo. Ang utos ng Fed ay matagal nang kasama ang katatagan ng pananalapi, tiyak na hindi pagkagambala sa pananalapi. Ngunit ang talumpati ni Fed Gobernador Chris Waller na nananawagan sa mga kawani ng Fed na magsaliksik sa paglikha ng isang bagong "account sa pagbabayad" para sa mga provider ng pagbabayad na hindi sa bangko sa ang Fed Payments Innovation Conference ngayong linggo minarkahan ang unang seryosong hamon sa pag-aakalang ang mga bangko lamang ang makakapaglipat ng pera sa Amerika at kung sino ang pinahihintulutan ng access sa balanse ng Fed.

kailan Nagsulat ako noong 2023 na "Ang mga stablecoin ay ang larangan ng digmaan para sa hinaharap ng pera," Ang ibig ko ring sabihin ay tapos na ang tunay na paligsahan kung sino ang makakakuha ng access sa monetary system — mga bangko, fintech o mga desentralisadong network. Pagkalipas ng dalawang taon, dinadala ng panukala ni Waller ang labanang iyon sa Fed mismo.

Habang ang UK at EU ay parehong may komprehensibong mga balangkas para sa mga provider ng pagbabayad tulad ng mga e-money na institusyon, ang U.S., sa kabaligtaran, ay walang katulad na pederal na charter ng mga pagbabayad. Ang mga hindi bangko ay dapat mag-navigate sa 50 batas ng estado ng money transmitter o umasa sa mga pakikipagsosyo sa bangko. Ang Office of the Comptroller of the Currency na matagal nang tinalakay na fintech charter ay hindi kailanman nagsimula. Pinilit ng regulatory vacuum na ito ang pagbabago sa mga gaps — at tumulong na bigyang daan ang mga issuer ng stablecoin na maging mga de facto na kumpanya ng pagbabayad ng digital era. Ngunit ang mga stablecoin issuer na ito ay walang access sa Fed payment rails at sa pangkalahatan ay kailangang makipagsosyo sa mga bangko.

Ang panukala ni Gobernador Waller para sa isang "account sa mga pagbabayad" - ang tinawag niyang "skinny master account" - ay magbibigay ng direktang access sa mga institusyong hindi bangko sa mga riles ng pagbabayad ng Federal Reserve, ngunit walang mga pribilehiyong tradisyonal na ibinibigay sa mga bangko. Ang mga balanse sa mga account na ito ay hindi makakakuha ng interes, maaaring sumailalim sa mga cap at hindi magdadala ng overdraft sa liwanag ng araw o access sa window ng diskwento. Ang kanilang tanging layunin ay upang mapadali ang mga pagbabayad.

Sa loob ng mga dekada, ang bawat transaksyon sa US ay umaasa sa account ng isang bangko sa Fed. Ang mga Fintech, mga network ng card at mga digital na wallet ay maaaring magbago sa pakikipagtulungan sa mga bangko. Ang isang account sa mga pagbabayad ay magbabago sa paradigm na ito sa pamamagitan ng pagbubukas ng isang makitid, pinangangasiwaang koridor patungo sa CORE imprastraktura ng pera — na epektibong lumikha ng isang charter ng mga pagbabayad sa US sa pamamagitan ng pag-access sa Fed system sa halip na sa pamamagitan ng batas.

Sa maraming paraan, binuhay ng panukala ni Waller ang lumang ideya ng makitid na pagbabangko — na naghihiwalay sa function ng pagbabayad ng pagbabangko mula sa function ng paglikha ng credit. Ang mga makitid na bangko ay nagtataglay ng mataas na kalidad, likidong mga asset at umiiral upang maglipat ng pera, hindi upang ipahiram ito. Ang konsepto ay paulit-ulit na lumitaw mula noong 1930s ngunit hindi kailanman nakakuha ng traksyon sa U.S. - hanggang ngayon.

Ang account sa mga pagbabayad na ito ay maaari ding buuin kung paano magkasya ang mga stablecoin sa sistema ng pananalapi. Ang mga nag-isyu ng stablecoin ng pagbabayad ay gumagana na bilang isang paraan ng makitid na bangko — may hawak na mga reserbang ganap na naka-back up at nagpapadali sa mga pagbabayad sa halip na pagpapautang. Ngunit ang GENIUS Act ay hindi nagbibigay sa kanila ng direktang access sa Fed payment rails, ang ONE hakbang na magsasama ng mga stablecoin issuer na ito sa US monetary system.

Kung ang mga issuer ng stablecoin ay maaaring direktang humawak ng mga reserba sa pamamagitan ng isang Fed payments account, ang kanilang mga token ay susuportahan ng pera mismo ng central bank. Magbibigay din ito sa Fed ng mga pinalawak na tool upang pamahalaan ang sistematikong panganib na nagmumula sa mga nag-isyu ng stablecoin ng pagbabayad at tulay ang divide sa pagitan ng pribado at pampublikong digital USD.

Ang mga stablecoin na sinusuportahan ng mga account sa pagbabayad ng Fed ay mag-aalok din ng mabubuhay na alternatibo sa isang retail central bank digital currency. Si Gov. Waller ay matagal nang nag-aalinlangan sa isang digital currency na inisyu ng Fed na sentral na bangko. Ang kanyang panukala sa account sa pagbabayad ay nagmumungkahi ng gitnang paraan: hayaan ang pribadong sektor na magbago sa harap na dulo at KEEP ang Fed bilang pinagkakatiwalaang settlement layer sa likod nito.

Noong nagtrabaho ako sa Fed, ang pagprotekta sa status quo ay parang kasingkahulugan ng pagprotekta sa katatagan ng pananalapi. Gayunpaman, ang katatagan ay nakasalalay din sa kakayahang umangkop - kabilang ang kakayahan ng mga sentral na bangko na magbago upang mapanatili ang kontrol sa kanilang mga lever sa pananalapi. Upang sipiin ang nobela ni Giuseppe Tomasi di Lampedusa Ang Leopard: "Kung gusto nating manatili ang mga bagay tulad ng dati, kailangang magbago ang mga bagay."