«Тонкий» головний рахунок ФРС може сприяти впровадженню вузькопрофільного банкінгу

Коли я працював у Федеральній резервній системі, ми жартували, що наше завдання – захищати статус-кво. Мандат ФРС уже давно включає фінансову стабільність, але зовсім не фінансові збої. Проте виступ губернатора ФРС Кріса Воллера із закликом до співробітників ФРС дослідити створення нового «платіжного рахунку» для небанківських платіжних провайдерів у конференція Fed Payments Innovation цього тижня позначає перший серйозний виклик припущенню, що лише банки можуть переміщувати гроші в Америці і хто має доступ до балансу Федеральної резервної системи.

Коли Я писав у 2023 році що «стейблкоїни є полем битви за майбутнє грошей,» Я також мав на увазі, що справжньою боротьбою є те, хто отримає доступ до грошової системи — банки, фінтех-компанії чи децентралізовані мережі. Два роки по тому пропозиція Воллера переносить цю боротьбу безпосередньо до Федеральної резервної системи.

Хоча Великобританія та ЄС мають комплексні рамкові умови для постачальників платіжних послуг, таких як електронні гроші, Сполучені Штати, навпаки, не мають подібної федеральної ліцензії на платежі. Некрупні банки змушені орієнтуватися на закони про грошові перекази в 50 штатах або покладатися на партнерство з банками. Обговорювана протягом тривалого часу ліцензія фінтеху Офісу контролера валюти так і не була впроваджена. Цей нормативний вакуум змусив інновації заповнювати прогалини — і сприяв становленню емітентів стейблкоїнів як фактичних платіжних компаній цифрової епохи. Проте ці емітенти стейблкоїнів не мають доступу до платіжних систем Федеральної резервної системи і, як правило, повинні співпрацювати з банками.

Пропозиція губернатора Воллера щодо «платіжного рахунку» — того, що він називав «тонким головним рахунком» — надала б кваліфікованим небанківським установам прямий доступ до платіжних систем Федерального резерву, але без привілеїв, які зазвичай надаються банкам. Баланси на цих рахунках не отримували б відсотків, могли підлягати обмеженням і не мали б доступу до денного овердрафту чи дисконтного вікна. Їхня єдина мета полягала б у полегшенні здійснення платежів.

Протягом десятиліть кожна транзакція у США в кінцевому результаті покладалася на рахунок банку у Федеральній резервній системі. Фінтех-компанії, платіжні мережі та цифрові гаманці могли інновувати у партнерстві з банками. Платіжний рахунок змінив би цю парадигму, відкривши вузький, контрольований коридор до основної грошово-кредитної інфраструктури — фактично створюючи платіжну ліцензію США через доступ до системи Федерального резерву, а не через законодавство.

У багатьох аспектах пропозиція Воллера відроджує стару ідею вузькопрофільного банкінгу — розділення функції платежів у банківській системі та функції створення кредиту. Вузькопрофільні банки утримують високоякісні, ліквідні активи і існують для переміщення грошей, а не для їх позики. Ця концепція неодноразово поверталася з 1930-х років, але ніколи не набувала популярності в США – до цього часу.

Цей платіжний рахунок також міг би змінити те, як стейблкойни вписуються у грошову систему. Емісійні компанії стейблкойнів для платежів уже функціонують як форма вузькопрофільного банку — утримуючи повністю забезпечені резерви і сприяючи проведенню платежів замість кредитування. Проте Закон GENIUS не надає їм прямого доступу до платіжних мереж Федеральної резервної системи, що є ключовим кроком для інтеграції цих емітентів стейблкойнів у грошову систему США.

Якщо емітенти стейблкойнів могли б утримувати резерви безпосередньо через рахунок у системі платежів ФРС, їхні токени були б забезпечені самим центральним банківським грошима. Це також надало б ФРС розширені інструменти для управління системними ризиками, пов’язаними з емітентами платіжних стейблкойнів, а також допомогло б подолати розрив між приватними та публічними цифровими доларами.

Стейблкоїни, забезпечені платіжними рахунками Федеральної резервної системи, також запропонували б життєздатну альтернативу роздрібній цифровій валюті центрального банку. Губернатор Воллер давно скептично ставиться до цифрової валюти центрального банку, випущеної ФРС. Його пропозиція щодо платіжного рахунку пропонує проміжний шлях: дозвольте приватному сектору інновацій на передньому плані, а ФРС залишіть надійним рівнем розрахунків позаду.

Коли я працював у Федеральній резервній системі, захист статус-кво здавався синонімом захисту фінансової стабільності. Однак стабільність також залежить від адаптивності — включно зі здатністю центральних банків впроваджувати інновації, щоб зберігати контроль над своїми монетарними важелями. Цитуючи роман Джузеппе Томазі ді Лампедузи Леопард: «Якщо ми хочемо, щоб все залишалося так, як є, усе має змінитися.»