Uma Conta Master "Enxuta" do Fed Poderia Trazer o Banco Estreito

Quando trabalhava no Federal Reserve, costumávamos brincar que nosso trabalho era proteger o status quo. O mandato do Fed há muito inclui estabilidade financeira, certamente não a perturbação financeira. Mas o discurso do governador do Fed, Chris Waller, convocando a equipe do Fed a pesquisar a criação de uma nova “conta de pagamentos” para provedores de pagamento não bancários em conferência de Inovação em Pagamentos do Fed desta semana marca o primeiro desafio sério à suposição de que somente os bancos podem movimentar dinheiro na América e quem tem permissão para acessar o balanço do Fed.

Quando Escrevi em 2023 isso “as stablecoins são o campo de batalha para o futuro do dinheiro,” Também quis dizer que o verdadeiro desafio era sobre quem teria acesso ao sistema monetário — bancos, fintechs ou redes descentralizadas. Dois anos depois, a proposta de Waller leva essa disputa para o próprio Fed.

Enquanto o Reino Unido e a UE possuem estruturas abrangentes para provedores de pagamento, como instituições de dinheiro eletrônico, os EUA, por outro lado, não dispõem de uma carta federal similar para pagamentos. Instituições não bancárias precisam navegar pelas leis de transmissor de dinheiro dos 50 estados ou depender de parcerias com bancos. A tão discutida carta fintech do Office of the Comptroller of the Currency nunca decolou. Esse vácuo regulatório forçou a inovação a preencher essas lacunas — e ajudou a abrir caminho para que emissores de stablecoins se tornassem, na prática, as empresas de pagamento da era digital. Contudo, esses emissores de stablecoins não têm acesso às redes de pagamento do Fed e geralmente precisam estabelecer parcerias com bancos.

A proposta do governador Waller para uma “conta de pagamentos” — o que ele chamou de “conta mestre enxuta” — concederia a instituições não bancárias elegíveis acesso direto às redes de pagamento do Federal Reserve, porém sem os privilégios tradicionalmente concedidos aos bancos. Os saldos nessas contas não teriam rendimento de juros, poderiam estar sujeitos a limites e não contariam com descoberto diurno ou acesso à janela de desconto. Seu único propósito seria facilitar os pagamentos.

Por décadas, toda transação nos EUA tem, em última análise, dependido de uma conta bancária no Fed. Fintechs, redes de cartão e carteiras digitais poderiam inovar em parceria com bancos. Uma conta de pagamentos mudaria esse paradigma ao abrir um corredor restrito e supervisionado para a infraestrutura monetária central — criando, de fato, uma carta de pagamentos dos EUA por meio do acesso ao sistema do Fed, e não por meio de legislação.

De muitas maneiras, a proposta de Waller revive a antiga ideia do “narrow banking” — separar a função de pagamentos do banco da função de criação de crédito. Bancos narrow mantêm ativos de alta qualidade e liquidez e existem para movimentar dinheiro, não para emprestá-lo. O conceito ressurgiu repetidamente desde a década de 1930, mas nunca ganhou força nos EUA — até agora.

Esta conta de pagamentos também pode redefinir a forma como as stablecoins se encaixam no sistema monetário. Os emissores de stablecoins de pagamento já operam como uma forma de banco restrito — mantendo reservas totalmente garantidas e facilitando pagamentos em vez de conceder empréstimos. No entanto, o GENIUS Act não lhes concede acesso direto às vias de pagamento do Fed, o único passo que integraria esses emissores de stablecoins ao sistema monetário dos EUA.

Se os emissores de stablecoins pudessem manter reservas diretamente por meio de uma conta de pagamentos do Fed, seus tokens seriam lastreados pelo próprio dinheiro do banco central. Isso também proporcionaria ao Fed ferramentas ampliadas para gerenciar o risco sistêmico decorrente dos emissores de stablecoins de pagamento e reduziria a divisão entre os dólares digitais privados e públicos.

Stablecoins lastreadas em contas de pagamento do Fed também ofereceriam uma alternativa viável a uma moeda digital do banco central direcionada ao varejo. O Governador Waller tem sido cético há muito tempo em relação a uma moeda digital do banco central emitida pelo Fed. Sua proposta de conta de pagamentos sugere um caminho intermediário: permitir que o setor privado inove na camada frontal e manter o Fed como a camada confiável de liquidação por trás dela.

Quando trabalhei no Fed, proteger o status quo parecia sinônimo de proteger a estabilidade financeira. No entanto, a estabilidade também depende da adaptabilidade — incluindo a capacidade dos bancos centrais de inovar para manter o controle de suas alavancas monetárias. Para citar o romance de Giuseppe Tomasi di Lampedusa O Leopardo: "Se quisermos que as coisas permaneçam como estão, as coisas terão que mudar."