На прошлой неделе не проводилось ни одного заседания по законопроекту о структуре рынка. Законодатели по-прежнему сохраняют свои твердые позиции в тайне. Вопрос меняется с «будет ли принят закон о структуре рынка в этом году» на «хватит ли времени Конгрессу, чтобы провести этот законопроект через все этапы?»

Вы читаете State of Crypto, новостную рассылку CoinDesk, освещающую пересечение криптовалюты и государственной политики. Нажмите здесь чтобы подписаться на будущие выпуски.

Дальнейшее проскальзывание

Нарратив

Комитет Сената по банковским делам на этой неделе сообщил, что не будет проводить слушания по доработке своего законопроекта о структуре рынка, подтвердив то, что многие уже подозревали — у законодателей просто не было достаточно времени, чтобы довести этот законопроект до конца в этом году.

Почему это важно

Затягивание рассмотрения законопроекта о структуре рынка до 2026 года значительно увеличивает вероятность того, что он вообще может не быть принят. Чтобы он стал законом, законодателям потребуется сразу после праздничного перерыва приступить к активной работе и пройти весь процесс до начала предвыборной кампании на промежуточных выборах 2026 года. В этот период им предстоит справиться с возможной еще одной остановкой работы правительства, учесть сложность, что законопроект состоит из двух частей, разработанных двумя разными комитетами, а также столкнуться с тем, что различные стороны процесса продолжают всё больше укреплять свои позиции, согласно информации от нескольких лиц, отслеживающих ситуацию.

Разбирая по полочкам

Комитет Сената по банковским делам надеялся провести слушание в той или иной форме — если не полноценное рассмотрение законопроекта — к концу прошлой недели, но в прошлый понедельник Офис председателя Тима Скота выпустил заявление, подтверждающее, что этого не произойдет, и выразил надежду на дальнейшее сотрудничество в 2026 году.

"С самого начала председатель Скотт ясно дал понять, что эти усилия должны быть двухпартийными," — сказал представитель комитета в заявлении. "Он последовательно и терпеливо участвовал в добросовестных обсуждениях с целью создания прочного двухпартийного документа, который обеспечит ясность для индустрии цифровых активов и сделает Америку криптовалютной столицей мира. Комитет продолжает вести переговоры и с нетерпением ожидает рассмотрения проекта в начале 2026 года."

Существует несколько основных проблем, как сообщили CoinDesk четыре человека, следящие за процессом: как может быть определено и регулироваться децентрализованное финансирование (DeFi); как следует рассматривать доходность стабильных монет; будут ли основные регулирующие органы, такие как Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) или Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC), комплектоваться комиссарами от обеих партий; и сможет ли законодатель обязать президента Дональда Трампа соблюдать какое-либо соглашение об этике. Эти вопросы касаются не только политических споров среди законодателей; некоторые из них, например регулирование DeFi, имеют технические последствия для частей более широкой криптоиндустрии, и плохое определение «децентрализации» может быть трудно исправить в будущем законодательстве.

Эти проблемы также не новы. Как CoinDesk сообщил, повторно, эти вопросы оставались в центре переговоров на протяжении нескольких месяцев, хотя законодатели пытались достичь соглашения, чтобы провести важное заседание по рассмотрению поправок до того, как Конгресс уйдет на праздничные каникулы. Заседание по рассмотрению поправок — это официальное слушание, на котором законодатели предлагают изменения для корректировки законодательства перед голосованием о его направлении в остальную часть палаты для более широкого голосования.

Отсутствие этого варианта может обернуться скрытым благословением, заявили двое из источников. Сохранение поправок оставило бы текст законопроекта уязвимым для атак со стороны его противников в ближайшие недели или привело бы к появлению более партийного законопроекта, который не смог бы пройти в целом в Сенате.

"Лучше, что не было маркировки, потому что просто не было достаточно времени, учитывая закрытие и другие факторы, чтобы достичь компромисса между обеими сторонами, где маркировка была бы двухпартийной, — сказал один из собеседников. — Если бы маркировка произошла в этом году, я считаю, что она почти наверняка была бы по партийным линиям, что действительно сильно повредило бы потенциальной поддержке законопроекта в зале."

Ясно, что есть потребность в двухпартийном сотрудничестве по этому законодательству. Палата представителей имеет уже проголосовал за собственный законопроект о рыночной структуре с подавляющим двухпартийным большинством, хотя Сенат в основном игнорировал существование этого законопроекта и последние пять месяцев занимался созданием собственной версии — хотя и с существенным отражением Закона Палаты представителей о прозрачности рынка цифровых активов.

Децентрализованные финансы

Хотя криптоиндустрия настаивает на очень ограниченном регулировании DeFi в законопроекте, двое из опрошенных заявили, что это нереалистичный результат. Сенаторы, такие как Марк Уорнер, ведущий демократ в Сенатском комитете по разведке, который обеспокоен вопросами национальной безопасности, захотят увидеть определённые меры по контролю DeFi, прежде чем голосовать за законопроект. В частности, Уорнер хочет, чтобы вопросы борьбы с отмыванием денег были тщательно проработаны.

"Существует ряд серьёзных вопросов относительно того, каковы возможности федерального правительства по внесению в чёрные списки протоколов и кошельков или иных объектов, а также по установлению регуляторного периметра вокруг DeFi," — заявил один из участников. "Мы рассматриваем оба аспекта: что мы хотим сделать и что мы можем сделать? Если ничего не будет предпринято, то, как минимум, поддержки со стороны демократов не будет."

Также существует обеспокоенность по поводу регуляторного арбитража со стороны традиционных финансовых компаний, хотя один из опрошенных отметил, что эти опасения скорее связаны с антиконкурентной позицией (в связи с тем, что эти компании не хотят конкурировать с DeFi), нежели с реальной защитой потребителей. Тем не менее, традиционные компании лоббируют законодателей по этому законодательству, и их опасения могут быть учтены в итоговом варианте законопроекта.

Другой из участников отметил, что именно опасения по поводу DeFi могут привести к провалу законопроекта. Хотя среди демократов есть те, кто хочет поддержать криптовалютный законопроект, их левая фракция не позволит им этого сделать и будет оказывать давление на более умеренных законодателей, сказал он. Но с другой стороны, любая строгая регуляция DeFi лишит законопроект поддержки отрасли.

"«Люди будут сильно недовольны любым соглашением, потому что одна сторона не хочет существования DeFi, а другая — полного отсутствия регулирования DeFi», — сказал этот человек. «Золотая середина будет заключаться в некотором уровне регулирования того, что мы называем DeFi. Чтобы добиться соглашения, все должны быть в той или иной степени неудовлетворены.»

Роль Президента

Трамп также остается непредсказуемым фактором в этих переговорах. Спрошенный во время мероприятия в Белом доме, назначит ли он демократов в регулирующие органы, такие как Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC), которые предназначены для работы с двусторонним представительством, он предположил, что ответ может быть отрицательным.

«Что ж, вы думаете, что они будут назначать республиканцев, если бы это зависело от них?» — сказал Трамп. «Так что, знаете, мы рассмотрим этот вопрос. Мы хотим быть справедливыми, но обычно они не назначают республиканцев.»

Демократические президенты традиционно назначают республиканцев в SEC и CFTC — комиссар Хестер Пирс, например, была изначально выдвинута бывшим президентом Бараком Обамой.

"Есть определённые сферы, которые мы рассматриваем, и есть определённые сферы, в которых мы делимся и разделяем власть, и я открыт для этого," — сказал Трамп.

Более широкая проблема может заключаться в этических опасениях демократов. Демократы уже несколько месяцев ясно дают понять, что хотят установить ограничения на связи семьи Трампа с криптовалютой. Хотя Белый дом утверждает, что конфликт интересов отсутствует, сенатор Синтия Ламмис, выступая на ежегодном саммите Ассоциации блокчейна в начале этого месяца, заявила, что вела переговоры с Белым домом от имени демократов, пытаясь добиться согласия Белого дома на включение положения об этике.

"Белый дом отклонил это и сказал: «Вы можете сделать лучше», поэтому это было неприемлемо для Белого дома», — сказала она на сцене.

Потребуется некий компромисс. Несмотря на то, что есть демократы, готовые поддержать этот законопроект, им нужно будет продемонстрировать избирателям, что им удалось ввести определённые ограничения для бизнеса Трампа и его семьи, иначе им грозят атаки со стороны их левого крыла, сообщили два источника. Это особенно острый вопрос в преддверии выборов и на фоне того, как кандидаты на президентские выборы 2028 года готовятся официально объявить о своих намерениях.

Один из участников сообщил, что если Конгресс сможет урегулировать другие нерешённые вопросы, у них может получиться убедить Белый дом поддержать некое этическое положение, представляя это как возможность действительно добиться успеха по законопроекту, а не позволить делу увязнуть.

Ограничения по срокам

Двое из участников заявили, что в следующем месяце будет внесено исправление по крайней мере в один из проектов. Меньше ясности вызывает путь законопроекта к рассмотрению в Сенате. Комитет по банковскому делу и Комитет по сельскому хозяйству должны откорректировать свои собственные проекты, а затем согласовать различия между ними. Сенат может проголосовать за общий законопроект, который затем будет направлен в Палату представителей, скорее всего, для его принятия, а затем — в Белый дом для подписания Трампом.

Если законопроект не будет подвергнут какой-либо редакции к концу января, «я считаю, что шансы на прогресс в его общем принятии значительно снижаются», — сказал один из источников. Другой источник отметил, что затрудняется назвать точные сроки возможных изменений, однако подчеркнул, что законопроект должен быть принят Сенатом к апрелю, иначе шансы на его становление законом в 2026 году будут весьма малы.

Ситуацию усложняет тот факт, что Конгресс сосредоточится на финансировании правительства по возвращении из праздничных каникул; временное финансирование, которое завершило последнее закрытие правительства, заканчивается 30 января. Если Конгресс не придёт к соглашению по новой резолюции или бюджету, существует риск повторного закрытия правительства, что ещё больше задержит любой прогресс в законодательстве по структуре рынка.

Как также отмечает Джесси Хэмилтон из CoinDesk, чем ближе 2026 год и выборы в Конгресс, тем более вероятно, что законодатели могут решить просто отложить любое законодательство до тех пор, пока не увидят результаты ноябрьского голосования. Если демократы получат контроль над Палатой представителей, любой законопроект должен будет соответствовать их приоритетам.

Законопроект ни в коем случае не умер. В январе может состояться рассмотрение — заявил крипто- и ИИ-куратор Белого дома Дэвид Сакс в твит в поздний четверг что сенаторы Скотт и Джон Бузман «подтвердили, что рассмотрение поправок к закону Clarity намечено на январь», хотя точная дата пока не назначена — и вскоре после этого последует голосование в сенате, особенно если оба комитета проведут рассмотрение одновременно.

Эта неделя

На этой неделе

• Счастливых праздников, друзья!

Если у вас есть мысли или вопросы по темам, которые я должен обсудить на следующей неделе, или любые другие отзывы, которые вы хотели бы поделиться, не стесняйтесь писать мне на электронную почту [email protected] или найдите меня на Bluesky @nikhileshde.bsky.social.

Вы также можете присоединиться к групповому обсуждению на Телеграм.

Увидимся с вами на следующей неделе!

\u007B\u007Bspacer\u007D\u007D
\u007B\u007Bspacer\u007D\u007D