Geçen hafta piyasa yapısı yasası üzerinde hiçbir markup oturumu yapılmadı. Yasama üyeleri pozisyonlarını hâlâ sıkı tutuyor. Soru, "bu yıl bir piyasa yapısı yasası çıkar mı?" konusundan "Kongre bu yasayı son aşamaya getirecek zamanı bulabilecek mi?" sorusuna dönüşüyor.

CoinDesk'in kripto para ve hükümet kesişimine odaklanan bülteni State of Crypto’yu okuyorsunuz. Buraya tıklayın gelecekteki sayılara kayıt olmak için.

Daha fazla kayma

Hikaye

Senato Bankacılık Komitesi bu hafta, taslak piyasa yapısı mevzuatı üzerinde bir taslak görüşme yapmayacağını açıkladı ve birçok kişinin şüphe duyduğu şeyi doğruladı — yasa yapıcıların bu tasarıyı bu yıl sonuna kadar yetiştirecek yeterli zamana sahip olmadığı.

Neden Önemlidir

Piyasa yapısı tasarısının 2026 yılına ertelenmesi, tasarının hiç geçmemesi ihtimalini daha da artırmaktadır. Yasanın yürürlüğe girmesi için, yasama organı üyelerinin tatil molasından sonra hızlı bir şekilde harekete geçerek, 2026 ara seçimleri öncesinde süreci tamamlamaları gerekecektir. Bu süre zarfında, muhtemel başka bir hükümet kapanışı ile başa çıkmaları, piyasa yapısı tasarısının iki farklı komisyondan gelen iki bölümünün komplikasyonunu yönetmeleri ve süreci takip eden birden çok kaynağa göre tarafların daha da pekişen tutumlarıyla mücadele etmeleri gerekecektir.

Detaylandırmak

Senato Bankacılık Komitesi, geçen haftanın sonuna kadar bir tür oturum gerçekleştirmeyi — gerçek bir taslak hazırlama olmasa bile — umuyordu, ancak geçtiğimiz Pazartesi Başkan Tim Scott'un ofisi, bunun gerçekleşmeyeceğini doğrulayan bir açıklama yayımladı ve 2026 yılında daha ileri iş birliği yapmayı dört gözle beklediğini belirtti.

"Başından itibaren, Başkan Scott bu çabanın partiler üstü olması gerektiği konusunda netti," dedi komite sözcüsü bir açıklamada. "O, dijital varlık sektörü için netlik sağlayan ve aynı zamanda Amerika'yı dünyanın kripto başkenti yapan güçlü bir partiler üstü ürün ortaya koymak için sürekli ve sabırla iyi niyetli görüşmelerde bulunmuştur. Komite müzakerelerine devam etmekte olup, 2026 başlarında bir taslak oylamasını sabırsızlıkla beklemektedir."

Süreçleri takip eden dört kişinin CoinDesk’e aktardığı üzere, birkaç önemli pürüz bulunmaktadır: merkeziyetsiz finansın (DeFi) nasıl tanımlanıp düzenleneceği; stablecoin getirilerinin nasıl ele alınacağı; Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) veya Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu (CFTC) gibi büyük düzenleyici kurumların iki partili bir komisyon kuruluyla mı personel alacağı; ve yasama organlarının Başkan Donald Trump’ı herhangi bir etik anlaşmaya bağlayıp bağlayamayacağı. Bunlar yalnızca yasama organlarının siyasi meseleleri olarak ele alınacak konular değil; DeFi’nin nasıl düzenleneceği gibi bazıları, daha geniş kripto endüstrisinin bazı bölümleri için teknik sonuçlar doğurmakta olup, "merkeziyetsizlik" kavramının zayıf tanımlanması gelecekteki bir yasada değiştirilmesini zorlaştırabilir.

Bunlar da yeni sorunlar değil. As CoinDesk bildirdi, defalarca, bu maddeler aylardır müzakerelerin odağında yer almakta olup, milletvekilleri Kongre tatil arası öncesinde kritik bir taslak görüşme yapabilmek adına uzlaşı sağlamaya çalışmışlardı. Taslak görüşme, yasama üyelerinin kanunu oylamadan önce değişiklik önerileri sunduğu resmi bir oturumdur ve ilerletilip ilerletilmeyeceğine karar verilmek üzere kanunun daha geniş bir oylama için meclisin geri kalanına sunulması amaçlanır.

Masadan kalkması, iki kişi tarafından gizli bir nimet olarak değerlendirilebilir. Bir taslak metni tutmak, önümüzdeki haftalarda rakiplerinin saldırılarına açık hale getirebilir veya genel Senato’da ayakta kalabilecek bir tasarıdan daha partizan bir yasa tasarısına zorlayabilirdi.

"Birincisi, taslak metin olmaması daha iyiydi, çünkü kapanış ve diğer faktörler göz önüne alındığında, iki tarafın taslağın iki partili olacağı bir uzlaşmaya varması için yeterli zaman yoktu," dedi kişilerden biri. "Eğer bu yıl bir taslak metin olsaydı, neredeyse kesinlikle partizan çizgilerde olurdu ve bu da tasarının Meclis'te yeterli destek alması potansiyelini gerçekten zedelerdi."

Açıkça ortada olan şudur ki iki partili iş birliği isteği bu mevzuat üzerinde. Temsilciler Meclisi kendi piyasa yapısı tasarısını zaten oylandı ezici iki taraflı bir çoğunlukla kabul edildi, ancak Senato büyük ölçüde o tasarının varlığını görmezden geldi ve son beş ayını kendi versiyonunu oluşturmakla geçirdi — ancak Temsilciler Meclisi'nin Dijital Varlık Piyasa Açıklığı Yasası'ndan önemli ölçüde yankı taşıyor.

Merkeziyetsiz finans

Kripto endüstrisi tasarıda çok sınırlı DeFi düzenlemeleri talep etse de, bu gerçekçi bir sonuç değil, iki kişi belirtti. Senato İstihbarat Komitesi'nin başlıca Demokratı ve ulusal güvenlik endişeleri olan Mark Warner gibi senatörler, yasa tasarısı için oy vermeden önce bir tür DeFi koruma önlemleri görmek isteyecekler. Özellikle, Warner kara para aklama endişelerinin güçlü bir şekilde ele alınmasını talep ediyor.

"Federal hükümetin protokolleri ve cüzdanları kara listeye alma ya da benzer şekilde, DeFi etrafında düzenleyici bir çevre oluşturma kapasitesi hakkında bazı gerçek sorular var," dedi kişilerden biri. "Hem ne yapmak istediğimize hem de ne yapabileceğimize bakıyoruz. Eğer bir şey yoksa, en azından Demokratik desteğe sahip olamazsınız."

Geleneksel finans firmalarından düzenleyici arbitraj konusunda da endişeler bulunmakla birlikte, bireylerden biri bu endişelerin gerçek tüketici koruma bakış açıları yerine (bu işletmeler DeFi ile rekabet etmek istemediği için) daha çok rekabet karşıtı bir tutumdan kaynaklanabileceğini belirtti. Yine de, geleneksel firmalar bu mevzuat üzerinde yasama organına lobi yapmaktadır ve endişeleri nihai tasarıda ele alınabilir.

Diğer bir yetkili, DeFi ile ilgili endişelerin tasarının başarısını engelleyen unsur olabileceğini belirtti. Kriptoyu desteklemek isteyen Demokratlar olsa da, sol kanatları bunu istemeyecek ve daha ılımlı milletvekilleri üzerinde baskı kuracak, dediler. Ancak diğer yandan, DeFi'nin herhangi bir sıkı düzenlemesi tasarının sektör tarafından desteklenmesini kaybetmesine neden olur.

İnsanlar herhangi bir anlaşmaya gerçekten kızacaklar, çünkü bir taraf DeFi'nin var olmasını istemiyor, diğer taraf ise DeFi'nin tamamen düzenlenmemesini istiyor," dedi bu kişi. "Orta yol, bizim DeFi dediğimiz şeyin bir miktar düzenlemesi olacak. Bir anlaşma sağlamak için herkesin bir ölçüde memnuniyetsiz olması gerekiyor."

Cumhurbaşkanı'nın rolü

Trump, bu müzakerelerde de hâlâ bir sürpriz unsur olarak kalıyor. Beyaz Saray’da düzenlenen bir etkinlikte, Çift Taraflı Komisyon Üyeleri olması amaçlanan Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu ile Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu gibi düzenleyici ajanslara Demokratları atayıp atamayacağı sorulduğunda, yanıtın hayır olabileceğini ima etti.

"Peki, sizce onlar söz sahibi olsaydı Cumhuriyetçilere atama yaparlar mıydı?" dedi Trump. "Yani, bunu göreceğiz. Adil olmak istiyoruz ama genellikle Cumhuriyetçilere atama yapmıyorlar."

Demokrat başkanlar geleneksel olarak SEC ve CFTC'ye Cumhuriyetçileri atamışlardır — Örneğin, Komisyon Üyesi Hester Peirce, ilk olarak eski Başkan Barack Obama tarafından aday gösterilmiştir.

"Belirli alanlara bakıyoruz ve belirli alanlarda güç paylaşımı yapıyoruz, ve buna açığım," dedi Trump.

Daha geniş mesele, Demokratların etik endişeleri olabilir. Demokratlar, Trump'ın ailesinin kriptoyla bağlantılarına karşı güvenlik önlemleri getirmek istediklerini aylardır açıkça belirtiyorlar. Beyaz Saray, çıkar çatışması endişelerinin olmadığını sürdürse de, Sen. Cynthia Lummis, Bu ayın başlarında Blockchain Derneği'nin yıllık zirvesinde konuşma yapan, Beyaz Saray ile Demokratlar adına etik bir hüküm konusunda anlaşmak için görüşmeler yaptığını söyledi.

Beyaz Saray, bunu geri çevirdi ve 'Bundan daha iyisini yapabilirsiniz,' dedi, bu yüzden Beyaz Saray için kabul edilemezdi," dedi sahnede.

Bir tür uzlaşma olması gerekecek. Bu yasayı desteklemek isteyen Demokratlar olsa da, seçmenlere Trump ve ailesinin iş çıkarları üzerinde bir tür kısıtlama getirebildiklerini gösterebilmeleri gerekecek yoksa, iki kişi tarafından belirtildiği üzere, sol kanattan gelebilecek saldırılarla karşılaşma riskiyle karşı karşıya kalacaklar. Bu durum, özellikle bir seçim yaklaşırken ve 2028 başkanlık seçimleri için adaylar resmi olarak adaylıklarını duyurmaya hazırlanırken oldukça hassas bir endişe olarak öne çıkıyor.

Bir kaynak, Kongre diğer bekleyen konuları çözebilirse, Beyaz Saray’ı etikle ilgili bir hükmü desteklemeye ikna edebileceklerini ve bunu, çalışmanın yok olmasına izin vermek yerine yasanın kabul edilmesi için bir fırsat olarak çerçeveleyebileceklerini söyledi.

Zaman Çizelgesi Kısıtlamaları

İki kişi, gelecek ay en az bir taslak üzerinde bir düzenleme yapılacağını belirtti. Daha az net olan ise tasarının Senato gündemine gelme yoludur. Hem Bankacılık Komitesi hem de Tarım Komitesi kendi tasarılarını düzenlemek ve ardından taslaklar arasındaki farklılıkları uzlaştırmak zorundadır. Senato, tasarının tamamı üzerinde oylama yapabilir; tasarı daha sonra muhtemelen onaylayacak olan Temsilciler Meclisi'ne, ardından da Trump'ın imzası için Beyaz Saray'a gönderilir.

Eğer tasarı Ocak ayı sonuna kadar herhangi bir şekilde gözden geçirilmezse, "Genel kabul sürecinde ilerleme şansı çok düşer" diye belirtti kişilerden biri. Diğer kişi ise, gözden geçirme işlemlerinin ne zaman yapılabileceği konusunda kesin bir zaman çizelgesi vermekte tereddüt etti ancak tasarının Nisan ayına kadar Senato'dan geçmesi gerektiğini, aksi takdirde 2026'da yasa olma ihtimalinin çok düşük olduğunu söyledi.

Sorunları daha da karmaşık hale getiren ise Kongre’nin tatillerden dönerken hükümeti finanse etmeye odaklanacak olmasıdır; son hükümet kapanışını sonlandıran devam eden karar 30 Ocak’ta sona ermektedir. Kongre, yeni bir karar ya da bütçe üzerinde anlaşmaya varmazsa, hükümetin yeniden kapanması riski bulunmakta olup, bu durum piyasa yapısı mevzuatındaki ilerlemeyi daha da geciktirecektir.

CoinDesk'ten Jesse Hamilton'un da belirttiği gibi, 2026 yılına ve Kongre seçimlerine yaklaştıkça, yasa yapıcıların gelecek Kasım ayının anket sonuçlarını görene kadar herhangi bir mevzuatı ertelemeyi tercih etme olasılığı artmaktadır. Demokratlar Temsilciler Meclisi kontrolünü kazanırsa, herhangi bir tasarı onların önceliklerine uygun olmak zorunda kalacaktır.

Tasarı kesinlikle ölü değil. Ocak ayında bir taslak gerçekleşmesi çok olası — Beyaz Saray Kripto ve Yapay Zeka Görevlisi David Sacks, dedi.Perşembe günü geç saatlerde atılan bir tweet Senatörler Scott ve John Boozman'ın "Clarity için Ocak ayında bir taslak hazırlığının geleceğini doğruladıkları" ancak henüz bir toplantı planlanmadığı — ve özellikle her iki komite aynı zamanda taslak hazırlarsa hemen ardından Senato genel kurul oylamasının yapılacağı bildirildi.

Bu hafta

Bu hafta

• Herkese mutlu tatiller!

Gelecek hafta hangi konuları ele almam gerektiği ile ilgili düşünceleriniz veya sorularınız varsa ya da paylaşmak istediğiniz başka bir geri bildiriminiz bulunuyorsa, lütfen bana üzerinden e-posta göndermekten çekinmeyin.[email protected] veya Bluesky'de beni bulun @nikhileshde.bsky.social.

Ayrıca üzerindeki grup sohbetine de katılabilirsinizTelegram.

Gelecek hafta görüşmek üzere!