In der vergangenen Woche fanden keine Anhörungen zur Markstrukturgesetzgebung statt. Die Gesetzgeber halten ihre festen Positionen weiterhin sehr verschwiegen. Die Frage verändert sich von „Wird es in diesem Jahr ein Markstrukturgesetz geben?“ zu „Wird der Kongress genügend Zeit haben, um diesen Gesetzentwurf über die Ziellinie zu bringen?“

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Die Erzählung

Der Senatsausschuss für Bankenwesen gab diese Woche bekannt, dass er keine Anhörung zur Überarbeitung seines Entwurfs für die Marktstrukturgesetzgebung abhalten wird, und bestätigte damit, was viele vermutet hatten — dass den Gesetzgebern einfach nicht genügend Zeit blieb, um dieses Gesetz in diesem Jahr zum Abschluss zu bringen.

Warum es wichtig ist

Die Verschiebung des Marktstrukturgesetzes auf das Jahr 2026 erhöht die Wahrscheinlichkeit, dass es möglicherweise überhaupt nicht verabschiedet wird. Damit es Gesetz wird, müssen die Gesetzgeber direkt nach der Feiertagspause mit voller Kraft arbeiten und versuchen, den gesamten Prozess abzuschließen, bevor sie für die Zwischenwahlen 2026 eine Pause einlegen. In dieser Zeit müssen sie eine weitere mögliche Regierungsschließung bewältigen, die Komplikation berücksichtigen, dass das Marktstrukturgesetz aus zwei Teilen besteht, die von zwei verschiedenen Ausschüssen stammen, und mit der Tatsache umgehen, dass sich die verschiedenen Seiten laut mehreren Personen, die den Prozess beobachten, weiter verhärten.

Es aufschlüsseln

Der Ausschuss für Bankenwesen des Senats hoffte, bis Ende letzter Woche eine Anhörung irgendeiner Art abzuhalten — wenn nicht sogar eine tatsächliche Überarbeitung — , aber diesen vergangenen Montag Das Büro von Vorsitzendem Tim Scott veröffentlichte eine Erklärung, in der bestätigt wurde, dass dies nicht geschehen werde, und erklärte, er freue sich auf eine weitere Zusammenarbeit im Jahr 2026.

"Von Anfang an war Vorsitzender Scott klar, dass diese Bemühung parteiübergreifend sein sollte", sagte ein Sprecher des Ausschusses in einer Erklärung. "Er hat sich konsequent und geduldig auf gutgläubige Diskussionen eingelassen, um ein starkes parteiübergreifendes Ergebnis zu erzielen, das Klarheit für die Digital-Asset-Branche schafft und zugleich Amerika zur Kryptohauptstadt der Welt macht. Der Ausschuss verhandelt weiterhin und freut sich auf eine Durchsicht Anfang 2026."

Es gibt einige wesentliche Streitpunkte, wie von vier Personen, die den Prozess verfolgen, gegenüber CoinDesk dargestellt: Wie dezentralisierte Finanzen (DeFi) definiert und reguliert werden könnten; wie Erträge aus Stablecoins behandelt werden sollten; ob große Aufsichtsbehörden wie die Securities and Exchange Commission oder die Commodity Futures Trading Commission mit einer parteiübergreifenden Kommissarsriege besetzt werden; und ob Gesetzgeber Präsident Donald Trump an eine Art Ethikvereinbarung binden können. Diese sind nicht nur politische Fragen, die ausschließlich von den Gesetzgebern geklärt werden müssen; einige von ihnen, wie die Regulierung von DeFi, haben technische Auswirkungen auf Teile der breiteren Kryptoindustrie, und eine ungenaue Definition von „Dezentralisierung“ könnte in einem zukünftigen Gesetz nur schwer zu ändern sein.

Diese Probleme sind ebenfalls nicht neu. Wie CoinDesk hat berichtet, wiederholt, diese Punkte standen seit Monaten im Zentrum der Verhandlungen, obwohl Gesetzgeber versucht hatten, einen Zeitpunkt zu finden, an dem sie eine entscheidende Markup-Anhörung abhalten konnten, bevor der Kongress in die Feiertagspause geht. Eine Markup-Anhörung ist eine formelle Sitzung, in der Gesetzgeber Änderungsanträge einbringen, um die Gesetzgebung zu überarbeiten, bevor sie darüber abstimmen, ob sie zur weiteren Abstimmung in die übrigen Kammern weitergeleitet wird.

Dass dies vom Tisch ist, könnte sich als Glück im Unglück erweisen, sagten zwei der Befragten. Eine Überarbeitung des Gesetzesentwurfs würde diesen in den kommenden Wochen Angriffen seiner Gegner aussetzen oder zu einem parteiischeren Entwurf führen, der den Gesamt-Senat nicht überstehen könnte.

"Es ist besser, dass es keinen Entwurf gab, denn aufgrund der Schließung und anderer Faktoren gab es einfach nicht genügend Zeit, um beide Seiten zu einem Kompromiss zu bringen, bei dem der Entwurf parteiübergreifend gewesen wäre", sagte eine der Personen. "Wenn in diesem Jahr ein Entwurf erstellt worden wäre, glaube ich, dass dieser fast sicher entlang der Parteilinien verlaufen wäre, was die Chancen des Gesetzes, genügend Unterstützung im Plenum zu erhalten, wirklich beeinträchtigt hätte."

Es ist klar, dass es eine Bereitschaft zur parteiübergreifenden Zusammenarbeit zu diesem Gesetzgebungsverfahren. Das Repräsentantenhaus hat hat bereits seinen eigenen Marktstruktur-Gesetzentwurf verabschiedet mit einer überwältigenden parteiübergreifenden Mehrheit, obwohl der Senat das Vorhaben weitgehend ignorierte und die letzten fünf Monate damit verbrachte, seine eigene Version zu erarbeiten – wenn auch mit einer deutlichen Anlehnung an den Digital Asset Market Clarity Act des Repräsentantenhauses.

Dezentrale Finanzen

Obwohl die Kryptoindustrie im Gesetzesentwurf nur sehr begrenzte DeFi-Regulierungen anstrebt, ist dies, so zwei der Beteiligten, kein realistisches Ergebnis. Senatoren wie Mark Warner, der führende Demokrat im Geheimdienstausschuss des Senats und mit nationalen Sicherheitsbedenken, werden gewisse DeFi-Schutzmaßnahmen fordern, bevor sie für das Gesetz stimmen. Insbesondere möchte Warner, dass Geldwäschepräventionsmaßnahmen umfassend behandelt werden.

"Es gibt berechtigte Fragen hinsichtlich der Kapazität der Bundesregierung, Protokolle und Wallets oder Ähnliches auf eine schwarze Liste zu setzen und eine Art regulatorischen Perimeter um DeFi zu errichten", sagte einer der Beteiligten. "Wir betrachten beides: Was wollen wir tun und was können wir tun? Wenn es nichts dergleichen gibt, wird es zumindest keine Unterstützung von Seiten der Demokraten geben."

Es gibt auch Bedenken hinsichtlich regulatorischer Arbitrage durch traditionelle Finanzunternehmen, wobei eine der Personen angab, dass diese Bedenken eher aus einer wettbewerbswidrigen Haltung resultieren könnten (da diese Unternehmen nicht mit DeFi konkurrieren wollen) als aus tatsächlichen Gesichtspunkten des Verbraucherschutzes. Dennoch lobbyieren traditionelle Unternehmen bei den Gesetzgebern zu diesem Gesetzesentwurf, und ihre Bedenken könnten in einem endgültigen Gesetz berücksichtigt werden.

Ein weiterer der Beteiligten erklärte, dass die Bedenken bezüglich DeFi möglicherweise das Gesetz scheitern lassen könnten. Obwohl es Demokraten gibt, die einen Krypto-Gesetzentwurf unterstützen wollen, wird ihre linke Flanke dies nicht wünschen und wird die moderateren Abgeordneten unter Druck setzen, so die Aussage. Andererseits würde eine strenge Regulierung von DeFi dem Gesetzentwurf die Unterstützung der Branche kosten.

Die Menschen werden über jeden Deal wirklich verärgert sein, weil die eine Seite nicht möchte, dass DeFi existiert, die andere Seite will DeFi völlig unreguliert," sagte diese Person. "Die Mitte wird eine gewisse Regulierung des Bereichs sein, den wir DeFi nennen. Um einen Deal zu erreichen, muss jeder ein Stück weit unzufrieden sein."

Die Rolle des Präsidenten

Trump bleibt in diesen Verhandlungen ebenfalls eine Unbekannte. Auf einer Veranstaltung im Weißen Haus gefragt, ob er Demokraten in Regulierungsbehörden wie die Securities and Exchange Commission und die Commodity Futures Trading Commission ernennen würde, die mit parteiübergreifenden Kommissaren besetzt sein sollen, deutete er an, dass die Antwort Nein sein könnte.

Nun, glauben Sie, dass sie Republikaner ernennen würden, [wenn es] nach ihnen ginge?" sagte Trump. "Also, wissen Sie, wir werden es uns anschauen. Wir wollen fair sein, aber normalerweise ernennen sie keine Republikaner.

Demokratische Präsidenten haben traditionell Republikaner für die SEC und CFTC ernannt – Kommissarin Hester Peirce wurde zum Beispiel ursprünglich von Former Präsident Barack Obama nominiert.

"Es gibt bestimmte Bereiche, die wir betrachten, und es gibt bestimmte Bereiche, in denen wir Macht teilen und gemeinsam entscheiden, und dafür bin ich offen," sagte Trump.

Das übergeordnete Problem könnten die ethischen Bedenken der Demokraten sein. Die Demokraten machen seit Monaten deutlich, dass sie Leitplanken gegen Trumps familiäre Verflechtungen mit Krypto einführen wollen. Obwohl das Weiße Haus betont, dass keine Interessenkonflikte vorliegen, erklärte Sen. Cynthia Lummis, bei der Jahrestagung der Blockchain Association Anfang dieses Monats speaking, sagte, dass sie im Namen der Demokraten mit dem Weißen Haus verhandelt habe, um das Weiße Haus dazu zu bewegen, einer Ethikbestimmung zuzustimmen.

"Das Weiße Haus lehnte es ab und sagte: 'Sie können es besser machen als das', daher war es für das Weiße Haus inakzeptabel“, sagte sie auf der Bühne.

Es wird eine Art Kompromiss geben müssen. Während es Demokraten gibt, die dieses Gesetz unterstützen wollen, müssen sie den Wählern nachweisen können, dass sie in der Lage waren, eine Art Einschränkung für Trump und die Geschäftsinteressen seiner Familie durchzusetzen, oder sie laufen erneut Gefahr, Angriffe von ihrer linken Flanke zu erhalten, sagten zwei der Personen. Dies ist eine besonders dringende Sorge im Hinblick auf die bevorstehende Wahl und da die Kandidaten für die Präsidentschaftswahl 2028 sich darauf vorbereiten, ihre Kandidaturen offiziell bekannt zu geben.

Einer der Beteiligten äußerte, dass, falls der Kongress die anderen ausstehenden Fragen klären kann, sie möglicherweise das Weiße Haus dazu bewegen könnten, eine Art Ethikbestimmung zu unterstützen, indem sie dies als Gelegenheit darstellen, das Gesetz tatsächlich durchzubringen, anstatt die Arbeit entgleiten zu lassen.

Zeitliche Beschränkungen

Zwei der Personen gaben an, dass es nächsten Monat eine Überarbeitung geben wird, mindestens bei einem der Entwürfe. Weniger klar ist der Weg des Gesetzesentwurfs zum Senatsplenum. Sowohl der Bankenausschuss als auch der Landwirtschaftsausschuss müssen ihre jeweiligen Entwürfe überarbeiten und anschließend die Unterschiede zwischen den Entwürfen ausgleichen. Der Senat kann dann über den Gesamtentwurf abstimmen, der anschließend an das Repräsentantenhaus weitergeleitet wird, das ihn voraussichtlich verabschieden wird, bevor er dem Weißen Haus zur Unterschrift von Trump vorgelegt wird.

Wenn der Gesetzentwurf bis Ende Januar keine Art von Überarbeitung erfährt, „denke ich, dass die Chancen für einen Fortschritt bei der Gesamtabstimmung deutlich sinken“, sagte eine der Personen. Eine andere der Personen äußerte sich zurückhaltend bezüglich eines festen Zeitplans für Überarbeitungen, sagte jedoch, der Gesetzentwurf müsse bis April durch den Senat sein, sonst seien seine Chancen, 2026 Gesetz zu werden, sehr gering.

Die Situation wird dadurch erschwert, dass sich der Kongress nach den Feiertagen auf die Finanzierung der Regierung konzentrieren wird; die fortlaufende Haushaltsregelung, die den letzten Regierungsstillstand beendete, läuft am 30. Januar aus. Wenn der Kongress sich nicht auf eine neue Regelung oder ein neues Budget einigt, riskiert die Regierung erneut einen Stillstand, der jeden Fortschritt bei der Gesetzgebung zur Marktstruktur weiter verzögern würde.

Wie auch Jesse Hamilton von CoinDesk hervorhebt, desto näher das Jahr 2026 und die Kongresswahl rücken, desto wahrscheinlicher ist es, dass die Gesetzgeber einfach darauf verzichten, Gesetze zu erlassen, bis sie die Ergebnisse der Wahl im November nächsten Jahres sehen. Sollten die Demokraten die Kontrolle über das Repräsentantenhaus gewinnen, müsste jedes Gesetz ihren Prioritäten entsprechen.

Das Gesetz ist keineswegs vom Tisch. Eine Überarbeitung im Januar ist durchaus möglich – sagte David Sacks, der Crypto- und KI-Beauftragte des Weißen Hauses, in ein Tweet am späten Donnerstag dass die Senatoren Scott und John Boozman „bestätigten, dass im Januar ein Markup für Clarity ansteht“, obwohl noch kein Termin festgelegt wurde – und eine Abstimmung im Senatsplenarsaal würde kurz darauf folgen, insbesondere wenn beide Ausschüsse gleichzeitig ein Markup durchführen.

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