Минулого тижня не відбувалося жодних засідань щодо законодавства про структуру ринку. Законодавці й надалі тримають свої позиції в секреті. Питання змінюється з «чи отримаємо ми закон про структуру ринку цього року» на «чи вистачить у Конгресу часу, щоб довести цей законопроєкт до кінця?»

Ви читаєте State of Crypto, інформаційний бюлетень CoinDesk, що розглядає взаємодію криптовалют та уряду. Натисніть тут щоб підписатися на майбутні випуски.

Подальше прослизання

Наратив

Комітет Сенату з питань банківської справи цього тижня оголосив, що не проводитиме слухання щодо позначення свого проекту законодавства про структуру ринку, підтверджуючи те, що багато хто підозрював — законодавці просто не мали достатньо часу, щоб завершити ухвалення цього законопроєкту в цьому році.

Чому це важливо

Затягування розгляду законопроєкту про структуру ринку до 2026 року значно збільшує ймовірність того, що він взагалі не буде прийнятий. Для того, щоб він став законом, законодавцям доведеться активно працювати одразу після святкової перерви та пройти весь процес до початку передвиборної кампанії на проміжних виборах 2026 року. У цей період їм доведеться управляти ризиком можливої повторної зупинки роботи уряду, розв’язувати складнощі через наявність двох частин законопроєкту, що походять від двох різних комітетів, а також враховувати, що різні сторони дедалі більше укріплюють свої позиції, за даними кількох осіб, які відстежують процес.

Розбираємо по кроках

Комітет з банківської справи Сенату сподівався провести певне слухання — якщо не фактичне розгляд — до кінця минулого тижня, але цього минулого понеділка Офіс голови Тіма Скотта опублікував заяву, у якій підтвердив, що цього не станеться, та зазначив, що він з нетерпінням очікує подальшої співпраці у 2026 році.

З самого початку голова Скотт чітко заявляв, що ця ініціатива має бути двопартійною," — сказав представник комітету у заяві. "Він послідовно і терпляче брав участь у добросовісних обговореннях з метою створення міцного двопартійного продукту, який забезпечить ясність для індустрії цифрових активів і також зробить Америку криптовалютною столицею світу. Комітет продовжує вести переговори і з нетерпінням чекає на розгляд проєкту на початку 2026 року.

Існує кілька ключових незгод, про які розповіли CoinDesk четверо осіб, що стежать за процесом: як може бути визначено та регульовано децентралізовані фінанси (DeFi); як слід трактувати прибуток від стейблкоїнів; чи будуть основні регуляторні агенції, такі як Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) або Комісія з торгівлі товарними ф’ючерсами (CFTC), укомплектовані двопартійним складом комісарів; і чи зможуть законодавці зобов’язати президента Дональда Трампа дотримуватись будь-яких етичних угод. Це не лише політичні питання, які мають вирішувати законодавці; деякі з них, такі як регулювання DeFi, мають технічні наслідки для частин ширшої криптоіндустрії, і невдале визначення «децентралізації» може бути важко виправити в майбутньому законі.

Це також не нові проблеми. Як і CoinDesk повідомляє, неодноразово, ці питання вже кілька місяців залишаються в центрі переговорів, хоча законодавці намагалися дійти до згоди, щоб провести важливе слухання з поправками перед тим, як Конгрес піде на канікули. Слухання з поправками — це офіційне засідання, під час якого законодавці пропонують поправки для коригування законопроекту перед голосуванням щодо його просування до решти палати для ширшого голосування.

Те, що це питання знято з порядку денного, може виявитися прихованим благословенням, за словами двох осіб. Збереження змін у тексті законопроєкту залишило б його відкритим для атак від опонентів у найближчі тижні або ж призвело б до більш партійного законопроєкту, який не зміг би протриматися у Сенаті в цілому.

"Краще, що не було розмітки, оскільки просто не було достатньо часу, враховуючи закриття та інші фактори, щоб досягти компромісу між обома сторонами, де розмітка була б двопартійною," сказав один із осіб. "Якщо б розмітка відбулася цього року, я вірю, що вона майже напевно була б за партійними лініями, що справді зашкодило б потенціалу законопроєкту отримати достатню підтримку на пленарному засіданні."

Очевидно, що є прагнення до двопартійної співпраці щодо цього законодавства. Палата представників має вже проголосував за власний законопроєкт щодо структури ринку з переважною двопартійною більшістю, хоча Сенат здебільшого ігнорував існування цього законопроєкту і протягом останніх п’яти місяців створював власну версію — хоч і з помітним відлунням Закону Палати представників про чіткість ринку цифрових активів.

Децентралізовані фінанси

Хоча криптоіндустрія наполягає на дуже обмеженому регулюванні DeFi у законопроєкті, двоє з опитаних осіб вважають, що це не є реалістичним результатом. Сенатори, такі як Марк Ворнер, який є провідним демократом у Комітеті Сенату з розвідки та має занепокоєння щодо національної безпеки, захочуть бачити певні «запобіжники» для DeFi перед тим, як голосувати за законопроєкт. Зокрема, Ворнер хоче, щоб питання боротьби з відмиванням грошей були чітко врегульовані.

"Існують справжні запитання щодо того, яка є спроможність федерального уряду вносити до чорного списку протоколи та гаманці чи щось інше, а також створювати регуляторний периметр навколо DeFi," заявив один із осіб. "Ми розглядаємо обидва питання — що ми хочемо зробити і що ми можемо зробити? Якщо нічого не буде, то принаймні не буде підтримки з боку Демократичної партії."

Існує також занепокоєння щодо регуляторного арбітражу з боку традиційних фінансових компаній, хоча один із учасників зазначив, що ці побоювання можуть походити радше з антиконкурентної позиції (оскільки ці бізнеси не хочуть конкурувати з DeFi), ніж з реальних поглядів на захист споживачів. Втім, традиційні компанії лобіюють законодавців щодо цього законопроєкту, і їхні занепокоєння можуть бути враховані в будь-якому остаточному варіанті документа.

Ще один із осіб зазначив, що занепокоєння щодо DeFi цілком можуть зірвати ухвалення законопроєкту. Хоча існують демократи, які хочуть підтримати криптозакон, їхній лівий фланг не бажатиме цього і чинитиме тиск на більш поміркованих законодавців, йшлося в повідомленні. З іншого боку, будь-яке суворе регулювання DeFi призведе до втрати підтримки галузі у законопроєкту.

"Люди справді розсердяться через будь-яку угоду, тому що одна сторона не хоче існування DeFi, а інша — хоче повністю відсутнього регулювання DeFi," сказав ця особа. "Золотою серединою стане певний рівень регулювання того, що ми називаємо DeFi. Щоб досягти угоди, всі мають бути дещо незадоволені."

Роль Президента

Трамп також залишається непередбачуваним фактором у цих переговорах. На запитання під час заходу у Білому домі, чи призначить він демократів до регуляторних органів, таких як Комісія з цінних паперів і бірж та Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами, які мають включати комісарів обох партій, він натякнув, що відповідь може бути негативною.

"Ну, ви вважаєте, що вони призначали б республіканців, якби це залежало від них?" — сказав Трамп. "Отже, ми подивимось на це. Ми хочемо бути справедливими, але зазвичай вони не призначають республіканців."

Демократичні президенти традиційно призначали республіканців до SEC та CFTC — наприклад, комісар Гестер Пірс була спочатку висунута в президенти колишнім Бараком Обамою.

"Існують певні сфери, які ми розглядаємо, а є певні сфери, в яких ми ділимося й ділимо владу, і я відкритий до цього," — сказав Трамп.

Ширше питання може полягати у занепокоєннях демократів щодо етики. Демократи вже кілька місяців підкреслюють, що хочуть запровадити обмеження щодо сімейних зв’язків Трампа з криптовалютами. Хоча Білий дім заявляє про відсутність конфлікту інтересів, сенатор Синтія Ламміс, виступаючи на щорічній конференції Blockchain Association на початку цього місяця, заявила, що вона вела переговори з Білим домом від імені демократів, намагаючись переконати Білий дім погодитися на положення щодо етики.

"Білий дім відкинув це і сказав: «Ви можете зробити краще, ніж це», тож для Білого дому це було неприйнятно», – сказала вона на сцені.

Потрібен певний компроміс. Хоча є демократи, які хочуть підтримати цей законопроєкт, їм доведеться показати виборцям, що їм вдалося поставити певні обмеження на бізнес-інтереси Трампа та його родини, або ж знову ризикувати зіткнутися з нападками з лівого флангу, заявили двоє осіб. Це особливо гостра проблема напередодні виборів і в той час, коли кандидати на президентські вибори 2028 року готуються офіційно оголосити про свої наміри.

Один із представників зазначив, що якщо Конгрес зможе вирішити інші неврегульовані питання, вони можуть домовитися з Білим домом щодо підтримки певних етичних положень, подаючи це як можливість справді досягти успіху в законопроєкті, а не дозволити праці пропасти даремно.

Обмеження за часом

Двоє осіб повідомили, що наступного місяця відбудеться внесення поправок принаймні до одного з проектів. Менш зрозумілою залишається дорога законопроекту до сенату. Комітет з питань банківської справи та Комітет з питань сільського господарства обидва повинні внести свої власні поправки до відповідних проектів, а потім узгодити розбіжності між ними. Сенат може проголосувати за загальний законопроект, який потім буде передано до Палати представників, яка ймовірно його ухвалить, а потім до Білого дому для підпису Трампа.

Якщо законопроєкт до кінця січня не пройде жодних правок, «я вважаю, що шанси суттєво знизяться» щодо загального прийняття, — сказав один із співрозмовників. Інший із співрозмовників зазначив, що вагався б ставити жорсткі терміни для внесення правок, але додав, що законопроєкт має бути ухвалений Сенатом до квітня, інакше його шанси стати законом у 2026 році будуть дуже незначними.

Ускладнює ситуацію той факт, що Конгрес буде зосереджений на фінансуванні уряду після повернення з канікул; продовжувальна резолюція, через яку завершилось останнє припинення роботи уряду, закінчується 30 січня. Якщо Конгрес не досягне згоди щодо нової резолюції або бюджету, уряд ризикує знову припинити свою роботу, що ще більше відтермінує будь-який прогрес у законодавстві щодо структури ринку.

Як також зазначає Джессі Гамільтон з CoinDesk, чим ближче 2026 рік та вибори до Конгресу, тим імовірніше, що законодавці можуть вирішити тимчасово утриматися від будь-якого законодавства, доки не побачать результати листопадового голосування. Якщо демократи здобудуть контроль над Палатою представників, будь-який законопроєкт повинен буде відповідати їхнім пріоритетам.

Проєкт закону зовсім не вмер. Можливо, у січні відбудеться обговорення — заявив керівник із криптовалют і штучного інтелекту при Білому домі Девід Сакс у твітер-повідомлення пізно ввечері в четвер що сенатори Скотт та Джон Бузман "підтвердили, що у січні відбудеться розгляд поправок до Clarity," хоча точна дата ще не призначена — а голосування на підлозі Сенату відбудеться незабаром після цього, особливо якщо обидва комітети розглядатимуть поправки одночасно.

Цього тижня

Цього тижня

• Щасливих свят, друзі!

Якщо у вас є думки чи запитання щодо тем, які мені варто обговорити наступного тижня, або будь-які інші відгуки, які ви хотіли б поділитися, не соромтеся писати мені на електронну адресу [email protected] або знайдіть мене на Bluesky @nikhileshde.bsky.social.

Ви також можете приєднатися до групової бесіди на Telegram.

До зустрічі наступного тижня!