2025’in Deneme Sürecinin Ardından, Kripto Halka Arzları 2026’da Gerçek Sınavlarıyla Karşı Karşıya

Küresel hukuk firması White & Case’in ortağı Laura Katherine Mann, 2025’i kripto halka arzları için “test yılı” olarak görüyor, ancak gerçek kanıt noktasının 2026 olduğunu belirtiyor: Piyasanın, dijital varlık halka arzlarının “dayanıklı bir varlık sınıfı” mı yoksa sadece fiyatların yükseldiği dönemlerde işe yarayan döngüsel bir ticaret mi olduğunu anlayacağı yıl.

2025, kripto şirketlerinin halka açılması açısından yoğun bir yıl oldu. Stablecoin ihraççısı Circle Haziran ayında listeye alınan (CRCL), ardından CoinDesk'in sahibi Boğa Desteği (BLSH) Ağustos ayında ve kripto borsası Gemini (GEMI) Eylül ayında.

Gelecek yıl için potansiyel adaylar arasında Güney Koreli kripto borsası Upbit, ana broker FalconX ve blok zinciri analiz şirketi Chainanalysis yer alıyor. Varlık yöneticisi Grayscale zaten ABD'de halka açılmak için başvuruda bulundu.

Küresel kripto faaliyetleri, 2021 dönemindeki yükseliş ve düşüşten anlamlı bir şekilde toparlandı. Mann’ın CoinDesk ile yaptığı bir röportajda belirttiği üzere, 2026’ya girerken açık soru, “kripto ihraççıları o ivmeyi” sadece kriptoya özgü heyecanla değil, kamu piyasası standartlarını karşılayacak kadar uzun süre sürdürebilecek mi?

Momentum gerçek, ancak volatilite bir endişe kaynağıdır

Mann, 2026'ya girerken kamu yatırımcılarının taşıyacağı arka planı işaret ediyor: bitcoin BTC$90.378,26 2024'te iki kattan fazla arttı, ardından 2025'te yeni tüm zamanların en yüksek seviyelerine ulaştı ve ardından keskin bir şekilde geri çekildi. Mann, bu tür volatilitenin, hisse senedi yatırımcılarının gelecek yıl halka arz adaylarını değerlendirirken tam olarak dikkate alacakları şey olduğunu belirtiyor, çünkü bu sadece piyasa duyarlılığını değil, aynı zamanda gelir dayanıklılığını, müşteri faaliyetini ve sektör genelindeki değerleme çarpanlarını etkiliyor.

Geleneksel finansın, kriptonun endekslenecek kadar büyük olduğunu işaret ettiğini söylüyor ve Ekim ayında S&P Dow Jones İndeksleri'nin yaptığı duyuruya işaret ediyor ki bu duyuru bir ürün başlatmak dijital varlıkları kripto kamu şirketleriyle harmanlayan, sektörü paketlemeye başlayan ana akım piyasa altyapısının kurumsallaşmanın bir diğer işareti.

Ancak, kurumsallaşma hikayesinin bir diğer yüzü olduğunu belirtiyor: risk toleransı artıyor, ancak seçicilik daha hızlı yükseliyor. Mann, noktasına işaret ediyor.MSCI araştırıyor varlıklarının %50'sinden fazlasını kripto paralarla tutan şirketlerin — özellikle dijital varlık hazine (DAT) tarzı listelerin — dışlanması, bunu, endeks sağlayıcıları ve tahsisatçıların, işletme faaliyetleri yürüten şirketler ile token maruziyeti için bilançoya dayalı vekiller arasında giderek daha net bir ayrım yapabileceklerine dair bir işaret olarak yorumlamak.

Sonuç olarak, yatırımcıların her tür riski değil, sadece belirli riskleri kabul edebileceği bir piyasa oluştuğunu belirtiyor. "Yatırımcıların riski kabul edeceklerini ancak kabul ettikleri risk konusunda daha seçici olacaklarını göreceğiz," diye ekledi.

Düzenleyici ve kurumsal destekler, ABD’yi daha yatırım yapılabilir kılmaktadır

Mann'in 2026'ya girerken gördüğü en büyük değişikliklerden biri düzenleyici tutumdur. ABD'nin dijital varlıklar için olumsuz bir ortamdan "çok daha yapıcı bir ortama" geçtiğini belirtiyor ve noktasına işaret ediyor.GENIUS Yasası yolculuk yönünün bir örneği olarak. Bu değişikliğin, onun iddiasına göre, “ABD piyasasını daha yatırım yapılabilir hale getirdiğini” ve ayrıca daha fazla kurumsal benimseme işaretleri gördüğünü söylüyor.

Halka açılan alanlarda bir dönüşüm: DAT'lardan finansal altyapıya

Eğer 2025 büyük ölçüde DAT listelemelerine dayandıysa, Mann 2026'nın bir değişimi işaret edeceğini bekliyor: uyum duruşu, tekrarlayan gelir ve operasyonel dayanıklılık gibi tanıdık halka açık piyasa çerçeveleri aracılığıyla kendilerini açıklayabilen finansal altyapıya benzeyen ve hissedilen daha fazla halka arz adayı şirketler.

2026 halka arz grubunun üç kategoriden oluşmasını bekliyor:

Regüle edilen borsalar ve aracı kurumlar

Mann, en muhtemel listelemelerin, halihazırda “banka benzeri uyum rejimleri altında faaliyet gösteren” borsalar ve aracılık kurumları olduğunu söylüyor, çünkü bu kurumlar kendilerini halka açık yatırımcılara ve düzenleyicilere bilinen kuruluşlar olarak sunabilirler. O, bu firmalar için bir halka arzı “bir sonraki mantıklı adım” olarak nitelendiriyor.

Kripto borsası Kraken şimdiden halka arz başvurusu yaptı, potansiyel olarak gelecek yılın ilk çeyreğinde listeleme olasılığı ile.

Altyapı ve saklama hizmetleri

Mann, yatırımcı tercihlerinin özellikle gelirlerin günlük token fiyatlarına sıkı sıkıya bağlı olmayıp abonelik tabanlı veya tekrar eden olduğu durumlarda altyapı ve saklama hizmetlerine kayacağını öngörüyor. Kamu piyasalarında yankı uyandıran argümanın, kripto volatilitesi arttığında bile performansı koruyabilen istikrar ve işletme modelleri olduğunu belirtiyor.

Stablecoin ödemeleri ve hazine tarzı platformlar

Mann, yasal çerçevelerin her iki Atlantik kıyısında da güçlenmesi nedeniyle stablecoin ile ilişkili ihraç edenler ve hazinedar platformlarını giderek daha kullanılabilir halka açık adaylar olarak görmektedir. GENIUS Yasası'nın ABD'de daha net bir yol sağladığını belirtmektedir, MiCA" Avrupa'da da aynı şeyi yaptı. Onun görüşüne göre, bu durum, "düzenlenmiş finansal kurumlara çok benzeyen fiat destekli stablecoin ihraççıları ve ödeme platformları için daha sağlam bir yasal çerçeve" oluşturuyor; bu, kurumsal yatırımcıların halihazırda nasıl teminat vereceğini bildiği yapılar."

2026 halka arz penceresini ne sınırlayabilir?

Mann, olumlu rüzgarların bekçileri ortadan kaldırmadığı konusunda net. “Değerleme disiplini tekrar sahnede” diyor ve şirketlerin genellikle piyasaya çıktıklarında daha büyük ve daha olgun olduğu son teknoloji halka arzlarına işaret ediyor. Ona göre, 2026’daki kripto halka arz adayları da aynı kriterlere göre değerlendirilecek.

Bu, hazırlıklı olmanın önemli olduğu anlamına geliyor. Mann, yatırımcıların, operasyonel olarak hazır olduklarını gösterebilen, incelemeye dayanabilecek ve tutarlı bir sermaye hikayesi olan yüksek kaliteli dijital varlık şirketlerini arayacağını ifade ediyor.

Ayrıca, risk bütçelerini hızla sıkılaştırabilecek bir değişken olarak bölgeler arası makro belirsizliğe de dikkat çekiyor. Ve son piyasa hareketine işaret ediyor: Ekim ayından bu yana kripto fiyatlarında keskin bir geri çekilme. Mann, bu zayıflık devam ederse veya bunun teknoloji ya da yapay zeka değerlemelerinde daha geniş bir yeniden değerlendirmeyle bağlantılı olması halinde, IPO penceresinin muhtemelen kapanabileceğini ve 2026’da piyasaya çıkabilecek kripto şirketlerinin sayısının azalabileceğini söylüyor.

Öte yandan, Mann, bir toparlanmanın hesapları hızlıca değiştirebileceğini belirtiyor. Piyasalar toparlanır ve bitcoin yeni zirveler yaparsa, dalgadan faydalanmaya çalışan daha fazla şirketin ortaya çıkmasını bekliyor, özellikle düzenleyici tutum dijital varlıklar yönünde hareket etmeye devam ederse.

2026 İçin Sonuç

Mann, 2025'in kripto şirketlerinin tekrar halka açılıp açılamayacağını test edeceğini belirtiyor. 2026 ise bunu kalıcı bir şekilde yapıp yapamayacaklarını test edecek.