Após o Teste de 2025, as IPOs de Cripto Enfrentam seu Verdadeiro Desafio em 2026

Laura Katherine Mann, sócia do escritório de advocacia global White & Case, vê 2025 como o "ano-teste" para ofertas públicas iniciais (IPOs) de criptomoedas, mas afirma que 2026 é o verdadeiro ponto de prova: o ano em que o mercado descobrirá se os IPOs de ativos digitais são uma "classe de ativos durável" ou apenas uma negociação cíclica que funciona apenas quando os preços estão em alta.

2025 foi um ano movimentado para as empresas de criptomoedas abrirem capital. A emissora de stablecoins Circle (CRCL) listado em junho, seguido pelo proprietário da CoinDesk Otimista (BLSH) em agosto e a exchange de criptomoedas Gemini (GEMI) em setembro.

Candidatos potenciais para o próximo ano incluem a exchange sul-coreana de criptomoedas Upbit, a corretora principal FalconX e a empresa de análise de blockchain Chainanalysis. Gestor de ativos Grayscale já entrou com pedido para abrir capital nos EUA.

A atividade global de criptomoedas recuperou-se significativamente do boom e colapso da era de 2021. A questão em aberto para 2026, diz Mann, é se "os emissores de criptomoedas conseguirão manter esse impulso" por tempo suficiente para atender aos padrões do mercado público, e não apenas ao entusiasmo nativo das criptomoedas, afirmou ela em entrevista ao CoinDesk.

O momentum é real, mas a volatilidade é uma preocupação

Mann aponta o contexto que os investidores públicos enfrentarão em 2026: o bitcoin BTC$90.178,22 mais que dobrou em 2024, depois atingiu novos máximos históricos em 2025 antes de recuar fortemente. Ela afirma que esse tipo de volatilidade é exatamente o que os investidores de ações estarão avaliando ao analisar candidatos a IPO no próximo ano, pois isso não afeta apenas o sentimento, mas também a durabilidade da receita, a atividade dos clientes e os múltiplos de avaliação em todo o setor.

Ela afirma que as finanças tradicionais estão sinalizando que a criptomoeda é grande o suficiente para ser indexada, apontando para o anúncio da S&P Dow Jones Indices em outubro de que ela estava lançando um produto que combina ativos digitais com empresas públicas de criptomoedas, outro sinal de institucionalização à medida que a infraestrutura do mercado tradicional começa a estruturar o setor.

Mas ela afirma que a narrativa da institucionalização possui um lado oposto: a tolerância ao risco está aumentando, mas a seletividade está crescendo em um ritmo mais rápido. Mann aponta para MSCI explorando a exclusão de empresas — especialmente listagens do tipo tesouraria de ativos digitais (DAT) — que possuem mais de 50% de seus ativos em criptomoedas, interpretando isso como um sinal de que provedores de índices e alocadores podem, cada vez mais, estabelecer uma linha divisória entre negócios operacionais e proxies de balanço para exposição a tokens.

O resultado, diz ela, é um mercado onde os investidores podem aceitar riscos, apenas não todos os tipos de risco. Veremos investidores "aceitando risco, mas sendo mais criteriosos quanto ao risco que aceitam", acrescentou.

Ventos regulatórios e institucionais favoráveis tornam os EUA mais investíveis

Uma das maiores mudanças que Mann prevê para 2026 é o tom regulatório. Ela afirma que os EUA passaram de um ambiente desfavorável para um "muito mais construtivo para os ativos digitais," apontando para o Lei GENIUS como um exemplo da direção a ser seguida. Essa mudança, ela argumenta, "tornou o mercado dos EUA mais investível," e afirma que também está observando mais sinais de adoção institucional.

Uma rotação no que se torna público: de DATs para infraestrutura financeira

Se 2025 se apoiou fortemente nas listagens de DAT, Mann espera que 2026 marque uma mudança: mais candidatos a IPO que se assemelham e se apresentam como infraestrutura financeira, empresas capazes de se explicar por meio de estruturas familiares do mercado público, como postura de conformidade, receita recorrente e resiliência operacional.

Ela espera que o grupo de IPOs de 2026 venha de três categorias:

Exchanges e corretoras regulamentadas

Mann afirma que os listamentos mais prováveis são as exchanges e corretoras que já "operam sob regimes de conformidade semelhantes aos bancários", pois podem se apresentar como entidades conhecidas para investidores públicos e reguladores. Ela caracteriza uma oferta pública inicial (IPO) para essas empresas como “o próximo passo lógico.”

A exchange de criptomoedas Kraken já protocolou para abrir capital, com uma potencial listagem já no primeiro trimestre do próximo ano.

Infraestrutura e serviços de custódia

Mann espera que a preferência dos investidores se incline para infraestrutura e custódia, especialmente onde a receita seja recorrente ou baseada em assinaturas, em vez de estar fortemente vinculada aos preços diários dos tokens. Ela afirma que o argumento que ressoa nos mercados públicos é a estabilidade, modelos de negócios capazes de defender o desempenho mesmo quando a volatilidade do cripto aumenta.

Pagamentos com stablecoins e plataformas no estilo tesouraria

Mann vê emissores relacionados a stablecoins e plataformas de tesouraria como candidatos públicos cada vez mais viáveis, devido ao fortalecimento dos marcos legais em ambos os lados do Atlântico. Ela afirma que o GENIUS Act oferece um caminho mais claro nos EUA, enquanto MiCA fez o mesmo na Europa. Sua visão é que isso cria um "quadro jurídico mais robusto para emissores de stablecoins lastreadas em fiat e plataformas de pagamento que se assemelham muito a instituições financeiras regulamentadas", estruturas que investidores públicos já sabem como subscrever.

O que poderia limitar a janela de IPO em 2026?

Mann deixa claro que os ventos favoráveis não eliminam os guardiões. Ela afirma que "a disciplina de avaliação está de volta à sala" e destaca as recentes IPOs de empresas de tecnologia, nas quais as companhias eram geralmente maiores e mais maduras quando estrearam. Em sua opinião, os candidatos a IPO de criptomoedas em 2026 serão avaliados com base nesse mesmo critério.

Isso significa que a prontidão é importante. Mann afirma que os investidores estarão em busca de empresas de ativos digitais de alta qualidade, firmas que possam demonstrar estar operacionalmente preparadas, capazes de resistir a escrutínios e que possuam uma narrativa coerente de equidade.

Ela também destaca a incerteza macroeconômica em diversas regiões como uma variável que pode restringir rapidamente os orçamentos de risco. E ela aponta para a ação recente do mercado: uma forte retração nos preços das criptomoedas desde outubro. Caso essa fraqueza persista, ou se estiver ligada a uma reavaliação mais ampla nas avaliações de tecnologia ou IA, Mann afirma que isso provavelmente poderá fechar a janela de IPOs e reduzir o número de empresas de criptomoedas que realisticamente poderão abrir capital em 2026.

Por outro lado, Mann afirma que uma recuperação poderia alterar rapidamente o cálculo. Se os mercados se recuperarem e o bitcoin atingir novas máximas, ela espera que mais empresas tentem capitalizar essa onda, particularmente se a postura regulatória continuar a evoluir numa direção pró-ativos digitais.

A conclusão para 2026

Mann sugere que 2025 testará se as empresas de cripto podem abrir capital novamente. 2026 testará se elas podem fazê-lo de uma forma que perdure.