Después de la prueba inicial en 2025, las OPIs de criptomonedas enfrentan su verdadero desafío en 2026

Laura Katherine Mann, socia de la firma global de abogados White & Case, considera que 2025 será el "año de prueba" para las ofertas públicas iniciales (OPI) de criptomonedas, pero afirma que 2026 será el verdadero punto de inflexión: el año en que el mercado descubrirá si las OPI de activos digitales son una "clase de activo duradera" o simplemente una operación cíclica que solo funciona cuando los precios están en fuerte alza.

2025 fue un año ocupado para las empresas de criptomonedas que salieron a bolsa. Emisor de stablecoins Circle (CRCL) listado en junio, seguido por el propietario de CoinDesk Alcista (BLSH) en agosto y el intercambio de criptomonedas Gemini (GEMI) en septiembre.

Los posibles candidatos para el próximo año incluyen el exchange de criptomonedas surcoreano Upbit, el bróker principal FalconX y la empresa de análisis blockchain Chainanalysis. El gestor de activos Grayscale ya ha presentado documentos para salir a bolsa en los EE. UU.

La actividad global en criptomonedas se ha recuperado de manera significativa tras el auge y caída de la era 2021. La pregunta abierta de cara a 2026, señala Mann, es si "los emisores de criptomonedas pueden mantener ese impulso" el tiempo suficiente para cumplir con los estándares del mercado público, y no solo con el entusiasmo propio del ecosistema cripto, comentó a CoinDesk en una entrevista.

El impulso es real, pero la volatilidad es una preocupación

Mann señala el contexto que los inversores públicos enfrentarán en 2026: bitcoin BTC$90.182,38 más que se duplicó en 2024, luego alcanzó nuevos máximos históricos en 2025 antes de retroceder bruscamente. Ella afirma que ese tipo de volatilidad es exactamente lo que los inversores de acciones evaluarán al considerar candidatos a ofertas públicas iniciales (OPI) el próximo año, porque no solo afecta el sentimiento, sino también la durabilidad de los ingresos, la actividad de los clientes y los múltiplos de valoración en todo el sector.

Ella dice que las finanzas tradicionales están señalando que las criptomonedas son lo suficientemente grandes como para ser indexadas, señalando el anuncio de S&P Dow Jones Indices en octubre de que fue lanzando un producto que combina activos digitales con empresas públicas de criptomonedas, otra señal de institucionalización a medida que la infraestructura del mercado tradicional comienza a integrar el sector.

Pero ella afirma que la historia de la institucionalización tiene una cara opuesta: la tolerancia al riesgo está aumentando, pero la selectividad está aumentando a un ritmo mayor. Mann señala MSCI explorando la exclusión de empresas — particularmente listados de estilo tesorería de activos digitales (DAT) — que poseen más del 50 % de sus activos en criptomonedas, interpretándolo como una señal de que los proveedores de índices y los asignadores podrían cada vez más trazar una línea entre las empresas operativas y los proxies de balance para la exposición a tokens.

El resultado, según ella, es un mercado donde los inversionistas pueden aceptar riesgos, pero no todo tipo de riesgos. Veremos a los inversionistas "aceptando riesgos pero siendo más selectivos respecto a los riesgos que aceptan", añadió.

Los vientos favorables regulatorios e institucionales significan que Estados Unidos es más atractivo para la inversión

Uno de los mayores cambios que Mann percibe de cara a 2026 es el tono regulatorio. Ella señala que Estados Unidos ha pasado de un entorno desfavorable a uno "mucho más constructivo para los activos digitales," apuntando al Ley GENIUS como un ejemplo de la dirección a seguir. Ese cambio, sostiene, ha "hecho que el mercado estadounidense sea más invertible", y señala que también está viendo más señales de adopción institucional.

Una rotación en lo que se hace público: de los DATs a la infraestructura financiera

Si 2025 se inclinó fuertemente hacia los listados de DAT, Mann espera que 2026 marque un cambio: más candidatos a IPO que se parezcan y funcionen como infraestructura financiera, empresas que puedan explicarse a través de marcos familiares de mercados públicos como postura de cumplimiento, ingresos recurrentes y resiliencia operativa.

Ella espera que la cohorte de IPOs de 2026 provenga de tres categorías:

Intercambios y corredores regulados

Mann afirma que las cotizaciones más probables son las de las bolsas y corredurías que ya "operan bajo regímenes de cumplimiento similares a los bancarios", porque pueden presentarse como entidades conocidas para los inversores públicos y los reguladores. Ella plantea una oferta pública inicial (OPI) para esas firmas como “el siguiente paso lógico.”

La casa de cambio de criptomonedas Kraken ya ha presentó para salir a bolsa, con una posible cotización tan pronto como en el primer trimestre del próximo año.

Juegos de infraestructura y custodia

Mann espera que la preferencia de los inversores se incline hacia la infraestructura y la custodia, especialmente cuando los ingresos sean recurrentes o basados en suscripciones, en lugar de estar estrechamente vinculados a los precios diarios de los tokens. Ella afirma que el argumento que resuena en los mercados públicos es la estabilidad, los modelos de negocio que pueden defender el rendimiento incluso cuando la volatilidad de las criptomonedas se dispara.

Pagos con stablecoins y plataformas de estilo tesorería

Mann considera que los emisores relacionados con stablecoins y las plataformas de tesorería son candidatos públicos cada vez más viables debido al fortalecimiento de los marcos legales a ambos lados del Atlántico. Ella afirma que la Ley GENIUS ofrece un camino más claro en Estados Unidos, mientras que MiCA ha hecho lo mismo en Europa. Su opinión es que esto crea un «marco legal más sólido para los emisores de stablecoins respaldadas por fiat y las plataformas de pagos que se asemejan mucho a las instituciones financieras reguladas», estructuras que los inversores públicos ya saben cómo suscribir.

¿Qué podría limitar la ventana de salidas a bolsa en 2026?

Mann está clara en que los vientos favorables no eliminan a los guardianes. Ella afirma que “la disciplina en la valoración ha regresado”, y señala las recientes OPI tecnológicas donde las empresas generalmente eran más grandes y maduras al debutar. En su opinión, los candidatos a OPI de criptomonedas en 2026 serán evaluados bajo ese mismo criterio.

Eso significa que la preparación es importante. Mann afirma que los inversores buscarán empresas de activos digitales de alta calidad, firmas que puedan demostrar que están operativamente preparadas, que pueden soportar el escrutinio y que cuentan con una historia de equidad coherente.

Ella también señala la incertidumbre macroeconómica en diversas regiones como una variable que puede estrechar rápidamente los presupuestos de riesgo. Y apunta a la reciente acción del mercado: una fuerte caída en los precios de las criptomonedas desde octubre. Si esa debilidad persiste, o si está vinculada a una reevaluación más amplia de las valoraciones tecnológicas o de IA, Mann dice que probablemente podría cerrar la ventana de OPIs y reducir el número de empresas criptográficas que pueden salir al mercado de manera realista en 2026.

Por otro lado, Mann afirma que una recuperación podría cambiar el cálculo rápidamente. Si los mercados se recuperan y bitcoin alcanza nuevos máximos, ella espera que más empresas intenten capitalizar la ola, particularmente si la postura regulatoria continúa avanzando en una dirección favorable a los activos digitales.

La conclusión para 2026

Mann sugiere que 2025 pondrá a prueba si las empresas de criptomonedas pueden salir a bolsa nuevamente. 2026 probará si pueden hacerlo de una manera que perdure.