Після тестового запуску в 2025 році, крипто IPO зіткнуться з справжнім випробуванням у 2026 році

Лаура Кетрін Менн, партнерка глобальної юридичної фірми White & Case, вважає 2025 роком «випробування» для первинних публічних розміщень криптовалют, але зазначає, що справжнім доказом стане 2026 рік: рік, коли ринок з’ясує, чи є первинні публічні пропозиції цифрових активів «стійким класом активів» або лише циклічною торгівлею, що працює лише під час стрімкого зростання цін.

2025 рік став насиченим для криптокомпаній, які вийшли на публічний ринок. Емітент стейблкоїнів Circle (CRCL) було зареєстровано у червні, після чого власник CoinDesk Бичачий (BLSH) у серпні та криптовалютна біржа Gemini (GEMI) у вересні.

Потенційними кандидатами на наступний рік є південнокорейська криптовалютна біржа Upbit, провідний брокер FalconX та компанія з аналітики блокчейнів Chainanalysis. Керуючий активами Grayscale вже подав заявку на публічне розміщення акцій у США.

Глобальна криптовалютна активність суттєво відновилась після буму і краху 2021 року. Відкрите питання напередодні 2026 року, за словами Менн, полягає в тому, чи зможуть «криптоемітенти зберегти цей імпульс» достатньо довго, щоб відповідати стандартам публічних ринків, а не лише крипто-ентузіазму, — сказала вона в інтерв’ю CoinDesk.

Імпульс є реальним, але волатильність викликає занепокоєння

Менн вказує на контекст, із яким публічні інвестори вступатимуть у 2026 рік: біткоїн BTC$90 182,38 більш ніж подвоївся у 2024 році, а потім у 2025 році досяг нових рекордних максимумів, перш ніж різко відкотитися. Вона зазначає, що саме така волатильність стане ключовим чинником, який інвестори в акції враховуватимуть при оцінці кандидатів на IPO наступного року, оскільки вона впливає не лише на настрої, а й на стійкість доходів, активність клієнтів та мультиплікатори оцінки у всьому секторі.

Вона зазначає, що традиційні фінанси сигналізують про те, що криптовалюти досить великі, щоб їх індексувати, посилаючись на оголошення S&P Dow Jones Indices у жовтні, що вони запуск продукту що поєднує цифрові активи з публічними криптокомпаніями, ще один сигнал інституціоналізації, оскільки інфраструктура основного ринку починає упакування цього сектору.

Але вона каже, що у історії інституціоналізації є й інший бік: толерантність до ризику зростає, але вибірковість зростає швидше. Менн звертає увагу на MSCI досліджує виключення компаній — зокрема списків у стилі казначейства цифрових активів (DAT) — які мають понад 50% своїх активів у криптовалюті, інтерпретуючи це як знак того, що постачальники індексів та алокатори можуть дедалі частіше проводити межу між операційними підприємствами та балансованими проксі для експозиції токенів.

Результат, за її словами, полягає в тому, що на ринку інвестори можуть приймати ризик, але не кожен його вид. Ми побачимо, як інвестори "прийматимуть ризик, але будуть більш вибірковими щодо того ризику, який вони приймають," — додала вона.

Регуляторні та інституційні стимули означають, що США є більш привабливими для інвестицій

Однією з найбільших змін, які Манн бачить у 2026 році, є тон регулювання. Вона зазначає, що США перейшли від несприятливого середовища до «набагато більш конструктивного для цифрових активів», вказуючи на Закон GENIUS як приклад напряму руху. Вона стверджує, що ця зміна "зробила ринок США більш привабливим для інвестування," і додає, що також спостерігає більше ознак інституційного впровадження.

Ротація у тому, що стає публічним: від DAT до фінансової інфраструктури

Якщо 2025 рік був в значній мірі зосереджений на лістингах DAT, Манн очікує, що 2026 рік ознаменується зміною: більше кандидатів на IPO, які виглядають і функціонують як фінансова інфраструктура, компанії, які можуть пояснити себе через знайомі рамки публічних ринків, такі як рівень відповідності, регулярні доходи та операційна стійкість.

Вона очікує, що когорту IPO 2026 року складатимуть три категорії:

Регульовані біржі та брокерські компанії

Менн зазначає, що найбільш імовірними для лістингу є біржі та брокерські компанії, які вже «працюють під банківськими режимами відповідності», оскільки вони можуть представлені як відомі суб’єкти для публічних інвесторів і регуляторів. Вона розглядає IPO для цих компаній як «наступний логічний крок.»

Криптовалютна біржа Kraken вже заявила про намір стати публічною компанією, з потенційним лістингом уже в першому кварталі наступного року.

Інфраструктурні та кастодіальні рішення

Манн очікує, що вподобання інвесторів змістяться на користь інфраструктури та зберігання активів, особливо там, де доходи є регулярними або підписковими, а не жорстко пов’язаними з щоденними цінами токенів. Вона зазначає, що аргумент, який знаходить відгук на публічних ринках, — це стабільність, бізнес-моделі, здатні захищати результати навіть під час сплесків волатильності криптовалют.

Платежі у стейблкоїнах та платформи в стилі казначейства

Менн вважає, що емітенти, пов’язані зі стейблкоїнами, та казначейські платформи стають дедалі більш життєздатними кандидатами на публічне розміщення, оскільки правові рамки посилюються з обох боків Атлантики. Вона зазначає, що закон GENIUS створює чіткіший шлях у США, у той час як MiCA зробила те саме в Європі. Її думка полягає в тому, що це створює «більш надійну правову основу для емітентів стейблкоїнів, забезпечених фіатними валютами, та платіжних платформ, які дуже схожі на регульовані фінансові установи», структури, які публічні інвестори вже знають, як оцінювати.

Що може обмежити вікно IPO у 2026 році?

Манн чітко заявляє, що попутні вітри не усувають контролерів доступу. Вона зазначає, що «дисципліна оцінки повертається в гру», та звертає увагу на останні технологічні IPO, де компанії загалом були більшими та більш зрілими на момент їх дебюту. На її думку, кандидати на крипто-IPO у 2026 році будуть оцінюватися за тим самим стандартом.

Це означає, що готовність має значення. Менн зазначає, що інвестори шукатимуть високоякісні компанії у сфері цифрових активів, які можуть продемонструвати свою операційну готовність, здатність витримати ретельну перевірку та мати послідовну історію розвитку капіталу.

Вона також звертає увагу на макроекономічну невизначеність у різних регіонах як на фактор, який може швидко скоротити бюджети ризиків. Крім того, вона вказує на нещодавні ринкові події: різке падіння цін на криптовалюти з жовтня. Якщо ця слабкість триватиме або буде пов’язана з ширшим переглядом оцінок технологічного сектору чи штучного інтелекту, Манн зазначає, що це, ймовірно, закриє вікно для IPO та зменшить кількість криптокомпаній, які реально зможуть вийти на ринок у 2026 році.

З іншого боку, Манн зазначає, що відновлення може швидко змінити ситуацію. Якщо ринки відновляться, а біткойн досягне нових максимумів, вона очікує, що більше компаній спробують скористатися хвилею, особливо якщо регуляторна позиція й надалі буде рухатися у напрямку, сприятливому для цифрових активів.

Підсумок на 2026 рік

Манн припускає, що 2025 рік перевірить, чи зможуть криптокомпанії знову вийти на публічний ринок. 2026 рік випробує, чи зможуть вони зробити це з довготривалим ефектом.