Nach dem Testlauf 2025 stehen Kryptobörsengänge 2026 vor ihrer echten Bewährungsprobe

Laura Katherine Mann, Partnerin bei der globalen Anwaltskanzlei White & Case, sieht 2025 als das „Testfalljahr“ für Krypto-Börsengänge an, betont jedoch, dass 2026 der eigentliche Bewährungsjahrgang ist: das Jahr, in dem der Markt herausfindet, ob digitale Asset-IPO eine „dauerhafte Anlageklasse“ darstellen oder lediglich ein zyklischer Handel sind, der nur funktioniert, wenn die Preise stark steigen.

2025 war ein geschäftiges Jahr für Krypto-Unternehmen, die an die Börse gingen. Stablecoin-Emittent Circle (CRCL) wurde im Juni gelistet, gefolgt vom Eigentümer von CoinDesk Bullisch (BLSH) im August und Krypto-Börse Gemini (GEMI) im September.

Potenzielle Kandidaten für das nächste Jahr sind die südkoreanische Krypto-Börse Upbit, der Prime Broker FalconX und das Unternehmen für Blockchain-Analyse Chainanalysis. Asset Manager Grayscale hat bereits die Anmeldung für den Börsengang in den USA eingereicht.

Die globale Kryptoaktivität hat sich seit dem Boom-und-Bust-Zyklus der Ära 2021 deutlich erholt. Die offene Frage für 2026 lautet laut Mann, ob „Krypto-Emittenten dieses Momentum“ lange genug aufrechterhalten können, um den Anforderungen des öffentlichen Marktes gerecht zu werden – und nicht nur der kryptospezifischen Begeisterung, sagte sie in einem Interview mit CoinDesk.

Momentum ist real, aber Volatilität sorgt für Bedenken

Mann weist auf den Hintergrund hin, den öffentliche Investoren ins Jahr 2026 mitnehmen werden: Bitcoin BTC$90,182.96 hat sich 2024 mehr als verdoppelt, erreichte dann 2025 neue Allzeithochs, bevor es zu einem starken Rückgang kam. Sie sagt, dass genau diese Art von Volatilität die Anleger bei Aktien sein werden, die bei der Bewertung von Börsengang-Kandidaten im nächsten Jahr berücksichtigt wird, da sie nicht nur die Stimmung beeinflusst, sondern auch die Umsatzbeständigkeit, die Kundenaktivität und die Bewertungsmultiplikatoren im gesamten Sektor.

Sie sagt, dass die traditionelle Finanzwelt signalisiert, dass Crypto groß genug ist, um indexiert zu werden, und verweist auf die Ankündigung von S&P Dow Jones Indices im Oktober, dass es Markteinführung eines Produkts , das digitale Vermögenswerte mit börsennotierten Krypto-Unternehmen verbindet, ein weiteres Zeichen für die Institutionalisierung, da die Mainstream-Marktinfrastruktur beginnt, den Sektor zu bündeln.

Doch sie sagt, die Geschichte der Institutionalisierung hat eine Kehrseite: Die Risikotoleranz steigt, aber die Selektivität steigt noch schneller. Mann verweist auf MSCI prüft der Ausschluss von Unternehmen — insbesondere solcher mit Digital Asset Treasury (DAT)-ähnlichen Auflistungen — die mehr als 50 % ihrer Vermögenswerte in Kryptowährungen halten, dies als ein Zeichen interpretierend, dass Indexanbieter und Allokatoren zunehmend eine Grenze zwischen operativen Unternehmen und Bilanzproxies für Token-Exponierung ziehen könnten.

Das Ergebnis, so sagt sie, ist ein Markt, in dem Investoren Risiko akzeptieren können, jedoch nicht jede Art von Risiko. „Wir werden Investoren beobachten, die Risiko akzeptieren, aber dabei selektiver hinsichtlich der Risiken sind, die sie akzeptieren“, fügte sie hinzu.

Regulatorische und institutionelle Rückenwinde bedeuten, dass die USA investierbarer sind

Eine der größten Veränderungen, die Mann für das Jahr 2026 erwartet, ist der regulatorische Tonfall. Sie erklärt, dass sich die USA von einem ungünstigen Umfeld zu einem „wesentlich konstruktiveren Umfeld für digitale Assets“ entwickelt haben, und verweist auf das GENIUS-Gesetz als Beispiel für die Richtung der Entwicklung. Diese Veränderung, so argumentiert sie, hat den US-Markt „attraktiver für Investitionen“ gemacht, und sie sagt, dass sie auch vermehrt Zeichen für eine institutionelle Adaption beobachtet.

Eine Rotation im Bereich der Börsengänge: von DATs hin zur Finanzinfrastruktur

Wenn sich das Jahr 2025 stark auf DAT-Listungen stützte, erwartet Mann für 2026 einen Wandel: mehr IPO-Kandidaten, die wie Finanzinfrastruktur wirken und sich so anfühlen, Unternehmen, die sich durch vertraute Rahmenwerke des öffentlichen Marktes wie Compliance-Status, wiederkehrende Einnahmen und operative Widerstandsfähigkeit erklären können.

Sie erwartet, dass die IPO-Kohorte von 2026 aus drei Bereichen stammen wird:

Regulierte Börsen und Broker

Mann sagt, dass die wahrscheinlichsten Notierungen Börsen und Broker sind, die bereits „unter bankähnlichen Compliance-Regimen“ operieren, da sie sich gegenüber öffentlichen Investoren und Regulierungsbehörden als bekannte Größen präsentieren können. Sie bezeichnet einen Börsengang für diese Unternehmen als „den nächsten logischen Schritt.“

Die Kryptowährungsbörse Kraken hat bereits eine Anmeldung für den Börsengang eingereicht, mit einer möglichen Notierung bereits im ersten Quartal des nächsten Jahres.

Infrastruktur- und Verwahrungsdienste

Mann erwartet, dass sich die Anlegerpräferenzen zugunsten von Infrastruktur und Verwahrung verschieben, insbesondere dort, wo die Einnahmen wiederkehrend oder abonnementsbasiert sind, anstatt eng an die täglichen Tokenpreise gekoppelt zu sein. Sie erklärt, dass im öffentlichen Markt vor allem Stabilität und Geschäftsmodelle ankommen, die die Leistung auch bei starken Schwankungen der Krypto-Volatilität verteidigen können.

Stablecoin-Zahlungen und Treasury-ähnliche Plattformen

Mann sieht stablecoin-bezogene Emittenten und Treasury-Plattformen zunehmend als ernstzunehmende öffentliche Kandidaten an, da sich die Rechtsrahmen auf beiden Seiten des Atlantiks verschärfen. Sie erklärt, dass der GENIUS Act in den USA einen klareren Weg bietet, während MiCA„ hat in Europa dasselbe getan. Ihrer Ansicht nach schafft dies einen „robusteren Rechtsrahmen für fiat-gestützte Stablecoin-Emittenten und Zahlungsplattformen, die stark regulierten Finanzinstituten ähneln“, Strukturen, die institutionelle Anleger bereits zu bewerten wissen.“

Was könnte das Börsengangfenster im Jahr 2026 begrenzen?

Mann macht deutlich, dass Rückenwinde die Gatekeeper nicht eliminieren. Sie sagt, „Bewertungsdisziplin ist wieder im Raum“, und verweist auf jüngste Tech-Börsengänge, bei denen die Unternehmen bei ihrem Debüt im Allgemeinen größer und reifer waren. Ihrer Ansicht nach werden Krypto-Börsengang-Kandidaten im Jahr 2026 an denselben Maßstäben gemessen werden.

Das bedeutet, dass die Bereitschaft entscheidend ist. Mann erklärt, dass Anleger nach hochwertigen Unternehmen im Bereich digitaler Vermögenswerte suchen werden, Firmen, die nachweisen können, dass sie operativ gut vorbereitet sind, Prüfungen standhalten und eine schlüssige Eigenkapitalgeschichte vorweisen.

Sie weist auch auf makroökonomische Unsicherheiten in verschiedenen Regionen hin, die das Risikobudget schnell einschränken können. Zudem verweist sie auf die jüngsten Marktbewegungen: einen starken Rückgang der Kryptopreise seit Oktober. Sollte diese Schwäche anhalten oder mit einer breiteren Neubewertung im Technologiesektor oder bei KI-Bewertungen verbunden sein, so könnte dies laut Mann das IPO-Fenster wahrscheinlich schließen und die Anzahl der Krypto-Unternehmen, die 2026 realistisch an den Markt kommen können, reduzieren.

Andererseits sagt Mann, dass eine Erholung die Kalkulation schnell verändern könnte. Wenn sich die Märkte erholen und Bitcoin neue Höchststände erreicht, erwartet sie, dass mehr Unternehmen versuchen werden, von der Welle zu profitieren, insbesondere wenn die regulatorische Haltung weiterhin in Richtung pro-digitaler Vermögenswerte tendiert.

Das Fazit für 2026

Mann schlägt vor, dass 2025 testen wird, ob Krypto-Unternehmen erneut an die Börse gehen können. 2026 wird testen, ob sie dies auf eine nachhaltige Weise tun können.