Dopo la fase di prova del 2025, le IPO crypto affrontano la loro vera prova nel 2026

Laura Katherine Mann, partner presso lo studio legale globale White & Case, considera il 2025 come l'"anno della prova" per le offerte pubbliche iniziali di criptovalute, ma afferma che il vero banco di prova sarà il 2026: l'anno in cui il mercato scoprirà se le IPO di asset digitali rappresentano una "classe di asset duratura" o semplicemente un'operazione ciclica che funziona solo quando i prezzi sono in forte rialzo.

Il 2025 è stato un anno intenso per le aziende cripto che sono diventate pubbliche. L'emittente di stablecoin Circle (CRCL) quotato a giugno, seguito dal proprietario di CoinDesk Rialzista (BLSH) ad agosto e la piattaforma di scambio crypto Gemini (GEMI) a settembre.

I potenziali candidati per il prossimo anno includono la piattaforma crypto sudcoreana Upbit, il broker principale FalconX e la società di analisi blockchain Chainanalysis. Gestore patrimoniale Grayscale ha già presentato domanda per diventare una società pubblica negli Stati Uniti.

L'attività globale nel settore delle criptovalute si è ripresa in modo significativo dal boom e crollo dell'era 2021. La questione aperta in vista del 2026, afferma Mann, è se "gli emittenti crypto riusciranno a mantenere questo slancio" abbastanza a lungo da soddisfare gli standard dei mercati pubblici, e non solo l'entusiasmo nativo delle criptovalute, ha dichiarato a CoinDesk in un'intervista.

Il momentum è reale, ma la volatilità è una preoccupazione

Mann indica il contesto con cui gli investitori pubblici affronteranno il 2026: bitcoin BTC$90.378,26 è più che raddoppiato nel 2024, per poi raggiungere nuovi massimi storici nel 2025 prima di correggersi drasticamente. Ella afferma che questo tipo di volatilità è esattamente ciò che gli investitori azionari prenderanno in considerazione nel valutare i candidati alle IPO il prossimo anno, poiché non influenza solo il sentiment, ma anche la solidità dei ricavi, l’attività dei clienti e i multipli di valutazione in tutto il settore.

Ella afferma che la finanza tradizionale sta segnalando che la criptovaluta è abbastanza grande da essere indicizzata, facendo riferimento all'annuncio di S&P Dow Jones Indices in ottobre che lancio di un prodotto che fonde asset digitali con società pubbliche del settore crypto, un altro segno di istituzionalizzazione mentre l'infrastruttura di mercato tradizionale inizia a strutturare il settore.

Ma lei afferma che la narrazione sull’istituzionalizzazione ha un rovescio della medaglia: la tolleranza al rischio sta aumentando, ma la selettività sta aumentando più rapidamente. Mann indica MSCI sta esplorando l’esclusione delle società — in particolare degli elenchi in stile treasury di asset digitali (DAT) — che detengono oltre il 50% dei loro asset in criptovalute, interpretandolo come un segnale che i fornitori di indici e gli allocatori potrebbero sempre più tracciare una linea tra le aziende operative e i proxy di bilancio per l'esposizione ai token.

Il risultato, dice, è un mercato in cui gli investitori possono accettare il rischio, ma non tutti i tipi di rischio. Vedremo gli investitori «accettare il rischio ma essere più selettivi riguardo al rischio che accettano», ha aggiunto.

I venti favorevoli normativi e istituzionali rendono gli Stati Uniti un mercato più investibile

Uno dei cambiamenti più significativi che Mann prevede per il 2026 riguarda il tono regolamentare. Ella afferma che gli Stati Uniti sono passati da un ambiente sfavorevole a uno "molto più costruttivo per gli asset digitali", indicando il Legge GENIUS come esempio della direzione da seguire. Quel cambiamento, sostiene, ha «reso il mercato statunitense più investibile», e afferma di osservare anche più segnali di adozione istituzionale.

Una rotazione in ciò che diventa pubblico: dai DAT alle infrastrutture finanziarie

Se il 2025 si è fortemente basato sulle quotazioni DAT, Mann prevede che il 2026 segnerà un cambiamento: più candidati all'IPO che appaiono e si percepiscono come infrastrutture finanziarie, aziende in grado di spiegarsi attraverso quadri di riferimento familiari ai mercati pubblici come la conformità normativa, i ricavi ricorrenti e la resilienza operativa.

Si prevede che il gruppo di IPO del 2026 proverrà da tre settori:

Borse e broker regolamentati

Mann afferma che le quotazioni più probabili sono quelle di exchange e brokeraggi già «sottoposti a regimi di conformità simili a quelli bancari», poiché possono presentarsi come entità conosciute agli investitori pubblici e ai regolatori. Lei definisce un'IPO per queste aziende come «il prossimo passo logico».

Lo scambio di criptovalute Kraken ha già ha presentato domanda per diventare pubblico, con una potenziale quotazione già nel primo trimestre del prossimo anno.

Infrastrutture e servizi di custodia

Mann prevede che la preferenza degli investitori si orienterà verso infrastrutture e custodia, specialmente nei casi in cui i ricavi siano ricorrenti o basati su abbonamenti piuttosto che strettamente legati ai prezzi giornalieri dei token. Ella afferma che l’argomentazione che trova risonanza nei mercati pubblici è la stabilità, modelli di business in grado di difendere le performance anche quando la volatilità delle criptovalute esplode.

Pagamenti in stablecoin e piattaforme in stile tesoreria

Mann ritiene che gli emittenti legati alle stablecoin e le piattaforme di tesoreria siano candidati pubblici sempre più validi grazie al rafforzamento dei quadri normativi su entrambi i lati dell'Atlantico. Afferma che il GENIUS Act offre una via più chiara negli Stati Uniti, mentre MiCA ha fatto lo stesso in Europa. La sua opinione è che ciò crei un «quadro giuridico più solido per gli emittenti di stablecoin supportate da fiat e le piattaforme di pagamento che somigliano molto a istituzioni finanziarie regolamentate», strutture che gli investitori pubblici già sanno come valutare.

Cosa potrebbe limitare la finestra IPO del 2026?

Mann è chiara nel sostenere che i venti favorevoli non eliminano i guardiani. Ella afferma che "la disciplina nella valutazione è tornata in gioco" e fa riferimento a recenti IPO tecnologiche dove le aziende erano generalmente più grandi e mature al momento del debutto. Secondo la sua opinione, i candidati alle IPO nel settore crypto nel 2026 saranno valutati secondo lo stesso criterio.

Ciò significa che la prontezza è importante. Mann afferma che gli investitori cercheranno aziende di asset digitali di alta qualità, realtà che possano dimostrare di essere operative, in grado di resistere al controllo e di avere una storia azionaria coerente.

Segnala inoltre l'incertezza macroeconomica tra le regioni come una variabile in grado di restringere rapidamente i budget di rischio. E fa riferimento all'azione recente del mercato: un forte calo dei prezzi delle criptovalute da ottobre. Se questa debolezza dovesse persistere, o se fosse legata a una rivalutazione più ampia delle valutazioni tecnologiche o dell'IA, Mann afferma che potrebbe probabilmente chiudere la finestra delle IPO e ridurre il numero di società crypto che possono realisticamente approdare sul mercato nel 2026.

D’altra parte, Mann afferma che un rimbalzo potrebbe cambiare rapidamente i calcoli. Se i mercati si riprenderanno e il bitcoin raggiungerà nuovi massimi, si aspetta che più aziende cerchino di capitalizzare sull’onda, particolarmente se l'orientamento regolamentare continuerà a muoversi in una direzione pro-attivi digitali.

La conclusione per il 2026

Mann suggerisce che il 2025 metterà alla prova se le aziende crypto potranno tornare a quotarsi in borsa. Il 2026 testerà se potranno farlo in modo sostenibile.